Razmerje med tveganjem in donosom finančnih sredstev. Kaj morate vedeti pri vlaganju Kakšno je razmerje med tveganjem in donosom?

Velja, da večje kot je tveganje finančnega sredstva, večja je njegova donosnost. In to potrjujejo številke. Kot lahko vidite iz spodnje tabele, so bile ameriške delnice z majhno kapitalizacijo najuspešnejše od leta 1926 do 2000. znašala 12,4 % in je močno presegla povprečno donosnost obveznic in zakladnih menic. Vendar so imele te delnice večji standardni odklon v primerjavi z obveznicami in zakladnimi menicami, kar pomeni, da so bile bolj tvegane.

Evo, kako je videti v diagramu.

Ta grafikon kaže, da večje ko je tveganje, večji je donos. Kar je načeloma logično, če tržno tveganje merimo z volatilnostjo, torej stopnjo nihanja cene, potem bo najbolj volatilno sredstvo tudi najbolj donosno. Zato velja, da je dobičkonosnost neposredno povezana s tveganjem; večje kot je tveganje, večja je dobičkonosnost finančnega sredstva. Vendar to ne pomeni, da boste s prevzemanjem povečanega tveganja prejeli visoke donose. Pravzaprav visoko tveganje samo po sebi ne zagotavlja visokega dohodka.

O tem piše Benjamin Graham v svoji knjigi »The Intelligent Investor«:

Staro preverjeno načelo pravi: kdorne želi tvegati, se mora zadovoljiti z­ zelo nizka stopnja donosnosti naložbesredstev. Od tod izvira glavna ideja.­ investicijska dejavnost: stopnja donosnosti,h kateremu investitor stremi, je v definiciji­ odvisno od stopnje tveganja, ki ga pripravljen za nošenje. Mi pa mislimo drugače. Dobičkonosna raven­ uspeh, ki ga želi vlagatelj doseči, mora biti odvisenomrežje o količini duševnega napora, ki ga je xporočilo in ga lahko uporabi za opravljanje svojih nalog.

Pasivna naložba prinaša minimalni donos­ ki ga zanima varnost naložbekapitala in se poleg tega ne želi ukvarjati z zahtevnimi­ količino truda in časa, vloženega v poslovanje na borzitrgu. Dosežena bo največja donosnost­ inteligenten in podjeten vlagatelj, ki v ta namen uporablja največjo inteligenco in razpoložljivoima sposobnosti. Davnega leta 1965 je bil oblikovan tak postulat: »Pravzaprav v mnogih primerih­ resno tveganje, povezano s pridobivanjem "koristi".­ nykh (podcenjeno.-opomba urednika) delnice«, kinakazuje možnost ustvarjanja velikih dobičkovali, je lahko nižje od tveganja, povezanega s prevzemom­ senci navadnih obveznic z donosom okoli 4,5 %.«

To pravilo se je izkazalo bolj kot misami domnevali, saj čez naslednjidlet, tudi najboljše dolgoročne naložbe­ so izgubile pomemben delež svojega trgastroške zaradi naraščajočih obrestnih mer.

Tako tveganje in donos nista vedno med seboj povezana. Praksa kaže, da tudi sredstva z nizkim donosom lahko nosijo več tveganja kot tista z visokim donosom. Za aktivnega vlagatelja je stopnja tveganja v veliki meri odvisna od njegove usposobljenosti, temperamenta in temeljitosti analize. Če analiza podjetja ni opravljena dovolj temeljito, se tveganje za napako poveča. Več tvega tudi nepotrpežljiv in čustven vlagatelj, ki je dovzeten za paniko in čustva, ki ga lahko ob neugodnem času prisilijo v prodajo vrednostnih papirjev.

Tveganje opredeljena kot nevarnost, izpostavljenost izgubi ali poškodbi. Določa verjetnost, da bo prišlo do neželenega dogodka. Ker pa se pričakuje, da bodo vsa sredstva ustvarjala denarne tokove, je neugoden dogodek za vlagatelja neuspeh pri prejemanju dohodka od naložbe v določeno sredstvo. V skladu s tem bo verjetnost, da ne boste prejeli dohodka, odražala stopnjo tveganja teh naložb.

Razlikujejo med avtonomnim tveganjem in tveganjem sredstva v portfelju.

Avtonomno tveganje je tveganje, s katerim se sooča vlagatelj, če ima v lasti samo to sredstvo.

Oblikuje se tveganje sredstva v portfelju, kjer se denarni tokovi, ustvarjeni s številnimi sredstvi, ki jih ima vlagatelj hkrati, združijo in nato skupaj analizirajo. Posledično se imenuje tveganje, ki ga je mogoče odpraviti z vključitvijo sredstva v portfelj skupaj z drugimi in ki ga razpršeni vlagatelji nimajo. tveganje, ki ga je mogoče razpršiti. Relevantno tveganje posameznih delnic je njihov prispevek k tveganju razpršenega portfelja vrednostnih papirjev. Tržno tveganje odraža negativno tveganje borznega trga kot celote in ga ni mogoče odpraviti z diverzifikacijo. Zato vsi vlagatelji, ki vlagajo v delnice, trpijo zaradi tržnega tveganja.

Vlagatelji radi zaslužijo, vendar niso pripravljeni tvegati. Posledično bodo ljudje vlagali denar v tvegana sredstva le, če bodo od tega pričakovali visoke donose. Če so ostali pogoji enaki, večje kot je tveganje vrednostnega papirja, nižja je njegova cena in višji povprečni donos, ki ga zahtevajo vlagatelji.

Razmislimo o številnih formulah, potrebnih za oceno tveganja.

Pričakovana povprečna donosnost sredstva : ;

kjer je: k i – donosnost delnice v času i;

P i je verjetnost doseganja dobičkonosnosti k i .

Bolj ko je graf verjetnostne porazdelitve »stisnjen«, bližje bo dejanski donos pričakovanemu. Posledično je manjša verjetnost, da bo dejanski dobiček bistveno nižji od pričakovanega. Bolj kot je porazdelitev verjetnosti stisnjena, manjše je tveganje delnice.

Mera "kompresije" verjetnostne porazdelitve je povprečni kvadratni standardni odklon σ.

Manjši kot je standardni odklon, bolj stisnjena je porazdelitev verjetnosti in s tem nižje tveganje delnice.

V praksi ima raziskovalec pogosto dostop le do podatkov o dobičkonosnosti za več preteklih obdobij. V tem primeru je standardni odklon ocenjen na naslednji način:

Empirično ;

kjer je: k t – dejanska donosnost;

Povprečni letni donos za n let.

Za izbiro med dvema naložbenima možnostma, pri katerih ena vključuje tako večjo donosnost kot večje tveganje hkrati, uporabite merilo tveganja – koeficient variacije, ki se izračuna kot standardni odklon, deljen s povprečnim pričakovanim donosom.

Koeficient variacije odraža tveganje na enoto donosa. Višja kot je, bolj tvegana bo naložba.

Sredstvo v portfelju se na splošno lahko šteje za manj tvegano kot sredstvo v izolaciji. In za portfeljskega vlagatelja ali upravljavca dogodek, povezan z dejstvom, da posamezne delnice padajo ali rastejo, ni bistvenega pomena - pomembna sta mu le donosnost in tveganje njegovega portfelja kot celote.

Povprečna (pričakovana) donosnost portfelja vrednostnih papirjev je tehtano povprečje pričakovanih donosov posameznih sredstev, vključenih v portfelj:

Kjer je: – pričakovana donosnost posameznih sredstev;

w i je delež teh sredstev v portfelju n delnic.

Tveganje portfelja vrednostnih papirjev bo nižje od tehtane povprečne vrednosti σ i posameznih sredstev, stopnja tega zmanjšanja pa bo odvisna od narave korelacije donosov sredstev. V primeru popolne negativne korelacije je tveganje portfelja 0. Toda v resnici je večina delnic pozitivno koreliranih, vendar ne popolno, zato nižji kot je korelacijski koeficient, manjše je tveganje razpršenega portfelja. Nekaj ​​tveganja pa vedno ostane, zato je skoraj nemogoče diverzificirati tako, da bi popolnoma odpravili vpliv nihanj na delniškem trgu kot celoti, ki vplivajo na vsako od njih.

Razpršeno tveganje povzročajo nepričakovani dogodki, kot so tožbe proti podjetjem, stavke, uspešni in neuspešni marketinški programi, pridobitev ali prekinitev pomembnih pogodb in drugi dogodki, ki so individualni za vsako posamezno podjetje. Ker so ti dogodki po naravi naključni, je njihov vpliv na portfelj vrednostnih papirjev mogoče odpraviti z diverzifikacijo – negativni dogodki, ki se zgodijo v enem podjetju, se lahko izravnajo s pozitivnimi dogodki v drugem.

Tržno tveganje povzročajo dejavniki, ki sistematično vplivajo na večino podjetij: vojne, inflacija, gospodarski upadi in visoke obrestne mere. Ker vsi ti dejavniki negativno vplivajo na večino delnic, tržnega tveganja ni mogoče odpraviti z diverzifikacijo.

Donos portfelja diferenciranih delnic je treba primerjati z donosom tržnega portfelja – portfelja, ki vključuje vse delnice na trgu. Merilo ustreznega tveganja posamezne delnice, imenovano beta - koeficient, je opredeljena po modelu CAPM (Capital Asset Pricing Model), kot znesek tveganja, ki ga delnice prinašajo v portfelj, in se izračuna na naslednji način:

Kjer je: σ i – standardni odklon donosa delnice;

σ M – standardni odklon tržnih donosov;

r iM je korelacija med donosom i-te delnice in donosom trga kot celote.

Ta izraz kaže, da bodo delnice z visokim tveganjem imele tudi velik beta koeficient. Če so vse druge vrednosti enake, bi morale delnice z višjim avtonomnim tveganjem prispevati večji delež tveganja v portfelju. Delnice, ki so močno povezane s širšim trgom, bodo imele tudi višjo beta in bodo zato bolj tvegane. Se pravi, pomembna korelacija pomeni, da diverzifikacija ne pomaga, kar pomeni, da imajo delnice večji delež tveganja v portfelju.

Če b<1, то акции менее рискованны по сравнению с рынком в целом; если b=1, то акции имеют средний риск, равный рыночному риску; если b>1, potem je delnica bolj tvegana od tržnega povprečja.

Portfelj, ki ga sestavljajo vrednostni papirji z nizkim koeficientom beta, bo sam imel nizek koeficient beta, saj je koeficient beta portfelja tehtano povprečje koeficientov beta delnic, ki so v njem vključene.

kjer je b P koeficient beta portfelja n delnic;

w i je delež vrednosti portfelja, ki se lahko pripiše i –ti delnici;

b i – beta – koeficient i – delnice.

V praksi se koeficient beta izračuna s parnim regresijskim modelom, ki odraža razmerje med donosom delnice in donosom tržnega portfelja: k i =a+b i *k M +ε, kar je model CAPM.

Ugotovimo, kakšna premija za tveganje bo vlagateljem zadostovala za prevzeto tveganje, merjeno s koeficientom beta.

- premija za tveganje tržnega portfelja (premija za tveganje povprečne delnice). To je dodatni donos nad netveganim donosom, ki ga vlagatelji zahtevajo za nadomestilo povprečnega tržnega tveganja.

- premija za tveganje za i –to delnico. Premija za tveganje delnice bo manjša, enaka ali večja od tržne premije za tveganje, odvisno od tega, ali je beta delnice manjša, enaka ali večja od 1.

Razmerje med zahtevano donosnostjo sredstva in tveganjem lahko grafično predstavimo z varnostno tržno črto (SML), po kateri lahko zahtevano donosnost delnice i izrazimo na naslednji način:

Zahtevana donosnost zalog i = stopnja brez tveganja + premija za tveganje delnice i = stopnja brez tveganja + premija za tržno tveganje *Beta - koeficient zalog

Esme Faerber Poglavje iz knjige »Vse o vlaganju. Preprost način za začetek potovanja"
Založba "Mann, Ivanov in Ferber"

Vrste naložbenih tveganj

Naložbena tveganja se nanašajo na vzroke spremenljivosti donosov naložb. Vse naložbe so podvržene različnim tveganjem. Večja ko je variabilnost (nestanovitnost) cen, višja je stopnja tveganja. Razumevanje tveganj, povezanih z lastništvom različnih vrednostnih papirjev, je ključnega pomena za oblikovanje pravega naložbenega portfelja. Verjetno je veliko tveganje tisto, ki mnoge vlagatelje odvrača od vlaganja v delnice in jih sili, da svoj denar hranijo na tako imenovanih netveganih varčevalnih računih, potrdilih o vlogah in obveznicah. Donosi takšnih pasivnih naložb pogosto zaostajajo za stopnjo inflacije. Če vlagatelji v svojih rokah pustijo le denar ali denarne ustreznike, tvegajo izgubo sredstev zaradi inflacije in plačila davkov, čeprav ohranijo kapital.

Poslovna tveganja

Poslovna tveganja predstavljajo negotovost bodoče prodaje in dobička podjetja, in sicer tveganja poslabšanja teh kazalnikov v določenih časovnih obdobjih. V bistvu so nekatera podjetja bolj tvegana od drugih, tvegana podjetja pa kažejo velika nihanja v prodaji in dobičku. Če se prodaja in dobiček podjetja znatno zmanjšata, bo padla vrednost njegovih delnic in obveznic in podjetje ne bo moglo plačati obresti, kapitala in dividend. V najslabšem primeru bi upad prodaje in dobička lahko podjetje prisililo v stečaj, zaradi česar bi bile njegove delnice in obveznice brez vrednosti. Podjetje s stabilno prodajo nima težav s pokrivanjem stroškov poslovanja.

Pričakovanja vlagateljev glede dobička podjetja vplivajo na ceno njegovih delnic in obveznic. Delničarji, ki pričakujejo, da se bodo dobički podjetja zmanjšali, bodo delnice prodali, kar bi lahko povzročilo padec tržne cene delnice. Podobno, če vlagatelji pričakujejo, da se bo dobiček podjetja povečal, so pripravljeni plačati višjo ceno za njegove delnice. Če se dobiček podjetja znatno zmanjša, lahko bonitetne agencije (kot sta Moody's in Standard and Poor's) znižajo njegovo bonitetno oceno, kar povzroči padec vrednosti njegovih obveznic.

Navadne delnice avtomobilskih, gradbenih, inženirskih podjetij in podjetij za trajno blago se imenujejo ciklične. Dobički podjetij, ki delujejo v teh panogah, so neposredno odvisni od stanja v gospodarstvu. Poslovna tveganja takih podjetij se povečajo, ko spremembe v gospodarstvu zmanjšajo porabo potrošnikov ali podjetij za njihove izdelke. To stanje je bilo opaženo v letih 2001 in 2002, ko je sektor proizvajalcev telekomunikacijske opreme (ki vključuje podjetja, kot so Lucent, Nortel Networks in Ciena) preživljal težke čase zaradi gospodarske recesije, zaradi česar so se telekomunikacijska podjetja (AT&T, Sprint in WorldCom) zmanjšala. stroški nakupa nove opreme.

Z vlaganjem v navadne delnice podjetij, ki imajo stabilne dobičke, namesto nakupovanja cikličnih delnic lahko zmanjšate poslovna tveganja. Trajnostne delnice izdajajo podjetja, katerih dobiček ni odvisen od sprememb v gospodarski dejavnosti. To so podjetja, ki delujejo v elektroenergetiki, pa tudi tista, ki proizvajajo izdelke široke potrošnje.

Finančna tveganja

Finančna tveganja vključujejo nezmožnost podjetja, da izpolni svoje finančne obveznosti. Stopnja finančnega tveganja take družbe se meri z višino njenih obveznosti na delnico. Podjetje z visoko obremenitvijo dolga se bo verjetno znašlo v položaju, ko ne bo moglo poravnati svojih dolgoročnih in kratkoročnih finančnih obveznosti. Večji kot je dolg glede na kapital, večje je finančno tveganje, saj mora podjetje ustvariti dovolj dobička za servisiranje in poplačilo svojih obveznosti. Visoko razmerje med dolgom in kapitalom kaže na tveganje neplačila (kreditno tveganje). Poleg finančnih tveganj lahko k povečanemu tveganju neplačila prispevajo tudi poslovna tveganja, saj bonitetne agencije zaradi vse manjših dobičkov podjetja morajo znižati bonitetno oceno obveznic. Bonitetne agencije vrednotijo ​​vrednostne papirje podjetja na podlagi sposobnosti izdajatelja, da servisira in odplačuje svoje dolžniške obveznosti do imetnikov obveznic. Ko se bonitetna ocena obveznice zniža, lahko posojilodajalci družbi izdajateljici uvedejo omejitve, zmanjšajo zagotavljanje novih posojil in zahtevajo zmanjšanje zneska izplačanih dividend. Te omejitve morda ne povzročajo težav, so pa lahko v obdobjih upadanja dobička zelo kritične za poslovanje podjetja.

Podjetja z malo ali nič dolga nosijo malo ali nič finančnega tveganja. Preučevanje bilance stanja podjetja vam omogoča, da ugotovite velikost njegovih obveznosti glede na skupno vrednost njegovih sredstev in velikost lastniškega kapitala. V najslabšem primeru lahko finančna tveganja, tako kot poslovna tveganja, privedejo podjetje do stečaja, zaradi česar njegovi izdani vrednostni papirji postanejo ničvredni smeti. Za zmanjšanje posameznih finančnih tveganj mora vlagatelj vlagati v vrednostne papirje podjetij z nizkim razmerjem finančnega vzvoda do kapitala ali celotne vrednosti sredstev. V tabeli V tabeli 2-1 je predstavljen postopek ocenjevanja finančnega tveganja podjetja na podlagi informacij, dostopnih na internetu. Slika 2-1 prikazuje kategorije tveganj, ki jih lahko razdelimo na sistemska in nesistemska.

Nesistematična tveganja so tveganja, ki so lastna določenemu podjetju ali panogi. Ta vrsta tveganja se nanaša na poslovanje podjetja, njegovo operativno in finančno delovanje. Operativna tveganja vključujejo dogodke, kot so smrt izvršnega direktorja, stavka ali sodni spor. Nesistematična tveganja se včasih imenujejo diverzifikabilna tveganja.

Tabela 1. Kako oceniti finančna tveganja podjetja na podlagi informacij, predstavljenih na internetu

Sistemska tveganja povzročajo dejavniki, ki vplivajo na vse vrednostne papirje. Takšna tveganja vključujejo tveganja, ki so zunaj podjetja (tržno tveganje, naključno tveganje, obrestno tveganje, valutno tveganje, likvidnostno tveganje, inflacijsko tveganje) in jih ni mogoče ublažiti z razpršitvijo.

Slika 1. Razvrstitev splošnih tveganj

Zmanjšajte poslovna in finančna tveganja

Vpliv poslovnih in finančnih tveganj na vaš naložbeni portfelj lahko zmanjšate z razpršitvijo, ki jo dosežete z nakupom naložbenih sredstev, ki imajo nepovezane donose. Oblikovanje raznolikega portfelja vam omogoča, da prejmete stabilnejše donose.

Na primer, če bi 31. avgusta 2003 vložili 1 milijon dolarjev svojih prihrankov v Intelove navadne delnice po 28 dolarjev na delnico, bi leto pozneje izgubili 25 % svoje naložbe, saj je cena Intelove delnice padla na 21 dolarjev. "slabši" med 31. avgustom 2003 in 31. avgustom 2004. V istem obdobju je industrijsko povprečje Dow Jones pridobilo 7 %, Standard and Poor's (S&P) 500) se je povečalo za 8 % in NASDAQ Composite Index (NASDAQ) zmanjšala za 1 %. Izgube naložbenega portfelja, ki ga sestavljajo delnice družbe Intel Corporation, so predstavljene v tabeli 2.

Tabela 2. Delniški portfelj

Predpostavimo, da namesto da bi vložili 1 milijon dolarjev v Intelove delnice za isto obdobje, se odločite denar razdeliti na 10 enakih delov, kot je prikazano v tabeli. 3. Po enem letu bi vaš raznoliki portfelj pridobil 6 % v primerjavi s 25 % izgubo, če bi celoten znesek vložili v Intelove delnice. Dobički bi izvirali iz delnic proizvajalcev pijač, podjetij v vesoljski, farmacevtski in naftni industriji, raznovrstnih korporacij (Boeing, Johnson & Johnson, Pepsi Cola, ExxonMobil, Tyco) in izgube iz delnic družbe Mattel, družbe za zabavo, Washington Mutual v finančni sektor, Intel in Applied Materials v tehnološkem sektorju, Wal-Mart v maloprodajnem sektorju.

Tabela 3. Delniški portfelj

Na pomen diverzifikacije lahko pogledamo še z drugega zornega kota. Pri naložbenem portfelju, ki ga sestavljajo delnice enega podjetja, bo 50-odstotno znižanje cene delnic povzročilo izgubo 50 % vrednosti celotnega portfelja. V portfelju 10 enakih delnic različnih podjetij bi 50-odstotno znižanje vrednosti delnic enega podjetja povzročilo samo 5-odstotno znižanje celotne vrednosti portfelja. Tako imeti zelo majhno število delnic v portfelju pomeni povečanje tveganja naložbe v vsak instrument. Preveč raznolikosti delnic v portfelju zmanjšuje potencial rasti njegove vrednosti.

Z vlaganjem v delnice podjetij, ki predstavljajo različne sektorje gospodarstva, nasprotno, zmanjšujemo tveganje izgube. Donosnost naložb v različnih podjetjih je med seboj šibko povezana, kar zmanjšuje stopnjo volatilnosti možnega dohodka. Če naložbeni portfelj sestavljajo delnice različnih podjetij, ki delujejo v istem sektorju gospodarstva, na primer Intel in Applied Materials, bo donosnost naložbe v vrednostne papirje teh predstavnikov visokotehnološkega trga na splošno podobna, tj. bo imela visoko korelacijo. Delnice nepovezanih podjetij, ki predstavljajo različne sektorje gospodarstva, imajo nizko ali negativno korelacijo. S povečanjem števila delnic različnih podjetij z nizkimi ali negativnimi korelacijami v naložbenem portfelju na 30 ali 40 se lahko učinkovito odpravijo vsa tveganja panožne soodvisnosti. Tako lahko z razpršitvijo bistveno zmanjšamo nesistemska tveganja (operativna, poslovna in finančna).

Tržna tveganja

Tržna tveganja nastanejo zaradi nagnjenosti k gibanju tečajev vrednostnih papirjev v eno smer, ki nastanejo kot reakcija na zunanje dogodke, ki niso neposredno povezani s temeljnimi kazalniki podjetij. Skrb v tem primeru je, da bo pod pritiskom trga vrednost naložbenega portfelja podvržena nihanjem. Čeprav boste morda lahko razpršili svoje naložbe do te mere, da praktično odpravite poslovna finančna in operativna tveganja, se nikoli ne boste mogli popolnoma zaščititi pred tržnimi tveganji. Razpršitev ne zagotavlja varnosti za vaše naložbe, ko zunanji dogodki povzročijo plazove na delniških trgih. Na primer, ko borza raste, se večina delnic podraži, tudi delnice podjetij, za katera ni značilna rast prodaje in dobička. Podobno se, če trg pada, tudi cene delnic podjetij z večjim obsegom prodaje in dobičkom od tržnega povprečja ne bodo mogle preprečiti padca.

Zunanji dogodki, ki vplivajo na cene vrednostnih papirjev (delnic, obveznic, drugega premoženja, kot so nepremičnine), so lahko nepredvidljivi. Lahko gre za teroristični napad ali sovražnosti, smrt vidnega tujega voditelja, nenadno spremembo inflacije, stavko ali poplavo na srednjem zahodu. Vlagatelji lahko le malo storijo, da bi se izognili močnim nihanjem cen, ki so posledica takih dogodkov.

Dolgoročno pa tečaji delnic ponavadi odražajo njihovo temeljno vrednost (kotacije so odvisne od rasti dobička izdajatelja). Z drugimi besedami, dolgoročne donose delnic določajo izdajateljevi temelji. Tržna tveganja so najbolj nevarna za tiste vlagatelje, ki v borzne instrumente vlagajo kratkoročno. Če potrebujete denar, ko trg pade, boste morda morali prevzeti izgubo pri prodaji delnic. Če želite vlagati v delnice, morate imeti dovolj časa, da se izognete prodaji sredstev z izgubo. Enako velja za naložbe na nepremičninskem trgu.

Zmanjšanje tržnih tveganj

Vlagatelji lahko le malo storijo, da bi zmanjšali tveganja, povezana s kratkoročno nestanovitnostjo cen in ustrezno visoko verjetnostjo izgube pri vlaganju v delnice ali druga realna sredstva. Vendar so cene delnic bolj nestanovitne kot cene obveznic. Tabela 4 prikazuje zgodovinske donose različnih vrednostnih papirjev v 74-letnem obdobju od 1926 do 2000. V tem obdobju je bil povprečni letni donos delnic z majhno kapitalizacijo 12,4 %, delnic z veliko kapitalizacijo 11 %, srednjeročnih državnih obveznice so bile 5. ,5%, zakladne menice - 3,9%. Po teh merilih so delnice očitno boljše od obveznic in zakladnih menic. Vendar pa imajo delnice z veliko in majhno kapitalizacijo največje tveganje, merjeno s standardnim odklonom njihovih cen. Na primer, donosi za delnice z majhno kapitalizacijo so v povprečju nihali med +45,8 (12,4 + 33,4) do -21 (12,4 - 33,4) %. Hkrati je bila stopnja variabilnosti donosa pri srednjeročnih državnih obveznicah bistveno nižja (v razponu od +11,3 do -0,3 %).

Tabela 4. Zgodovinska poročila za obdobje 1926-2000.

*Vir: Ibbotson Associates.

V kratkih časovnih obdobjih se potencialno tveganje izgube zaradi vlaganja v delnice poveča. Tabela 5 vsebuje zgodovinske podatke o donosnosti delnic za obdobje od januarja 2000 do februarja 2002. V tem časovnem obdobju so delnice izkazovale negativne donose, medtem ko so imele državne obveznice in zakladne menice pozitivne donose. Ob upoštevanju dolgoročne inflacije so realni donosi delnic videti veliko bolj privlačni v primerjavi z obveznicami in zakladnimi menicami (glej tabelo 4).

Tabela 5. Zgodovinski donosi med januarjem 2000 in februarjem 2002.

Ti statistični podatki kažejo, da lahko potrpežljivi dolgoročni vlagatelji znatno zmanjšajo tržna tveganja vlaganja v delnice. Vendar pa se vlagatelji ne morejo popolnoma zaščititi pred tržnimi tveganji, saj je volatilnost na borzi vedno prisotna. Ko pa se dividende in kapitalski dobički reinvestirajo, so dolgoročni donosi bolj stabilni.

Razporeditev sredstev pri oblikovanju uravnoteženega naložbenega portfelja zmanjšuje tudi vpliv tržnih tveganj, kar je razvidno iz tabele. 6. Kombinacija delnic družb z veliko kapitalizacijo in državnih obveznic v naložbenem portfelju daje manjše donose kot oblikovanje portfelja samo delnic, vendar se zmanjša tveganje izgub. V pregledanem 74-letnem časovnem okviru je bil najnižji petletni donos za mešani portfelj -3,2 % v primerjavi z -12,5 % za portfelj z veliko kapitalizacijo. Trgi obveznic, delnic in nepremičnin ne rastejo in padajo vedno sinhronizirano. Med padci delniškega trga lahko trgi obveznic in nepremičnin rastejo, kar zagotavlja nekaj možnosti za ohranjanje ravnovesja ob zasledovanju kratkoročnih naložbenih ciljev.

Tabela 6. Zgodovinski donosi v okviru različnih dodelitev sredstev med letoma 1926 in 2000.

Obrestno tveganje

Obrestno tveganje izhaja iz možnosti, da se obrestne mere dvignejo ali znižajo, kar vpliva na tržno vrednost naložbe. Vse tržne obrestne mere so podvržene temu tveganju, kar posledično vpliva na donosnost vseh naložb. Najbolj neposredno so prizadeti vrednostni papirji s stalnim donosom (obveznice in prednostne delnice) in nepremičnine. V obdobjih naraščajočih obrestnih mer se cene instrumentov s stalnim donosom znižajo, da ostanejo konkurenčni novim izdajam vrednostnih papirjev, ki so dani na trg. Ti padci cen povzročijo kapitalske izgube za imetnike vrednostnih papirjev s stalnim dohodkom. Nasprotno pa v obdobjih padajočih obrestnih mer cene že odprtih vrednostnih papirjev s stalnim donosom rastejo, kar njihovim lastnikom zagotavlja kapitalske dobičke. Naraščanje in padanje obrestnih mer ima podoben vpliv na nepremičninski trg.

Spremembe obrestnih mer manj vplivajo na cene navadnih delnic kot na cene obveznic s stalnim donosom. Visoke obrestne mere običajno pritiskajo na cene na borzi, medtem ko nizke obrestne mere običajno spremljajo bikovski trg. Visoke obrestne mere številni vlagatelji razumejo kot znak za prodajo delnic in prehod na trg obveznic, da bi pridobili višjo kuponsko stopnjo. Ko se obrestne mere znižajo, se vlagatelji preselijo s trga obveznic in denarja na borzo.

Tveganje inflacije (tveganje zmanjšanja kupne moči)

Tveganje inflacije ali tveganje kupne moči je tveganje, da bodo spremembe cen življenjskih potrebščin zmanjšale realne donose naložb. Če cene narastejo zaradi inflacije, bo za 1 dolar v prihodnosti kupljeno manj blaga in storitev kot danes. To tveganje ima največji vpliv na naložbe v instrumente s stalnim donosom (obveznice, CD-ji in CD-ji) in sredstva, ki ne prinašajo dohodka (neobrestni tekoči računi in gotovina pod žimnico).

Sredstva, katerih vrednosti se gibljejo s splošno ravnjo cen (navadne delnice, nepremičnine in surovine), so uspešnejša v obdobjih nizke do zmerne inflacije. Za zaščito pred inflacijskim tveganjem je treba izbrati tiste naložbene instrumente, katerih pričakovana donosnost je višja od pričakovane stopnje inflacije.

Med vsemi finančnimi sredstvi se navadne delnice najbolje obnesejo v obdobjih nizke in zmerne inflacije. V obdobjih visoke inflacije so vsa finančna sredstva, vključno z navadnimi delnicami, slabša. Vendar tudi v takih obdobjih navadne delnice izkazujejo višje donose kot obveznice in instrumenti denarnega trga.

Naključna tveganja

Naključna tveganja v širšem smislu pomenijo možnost pojava dogodkov, ki lahko vplivajo na ceno obveznic in delnic. Za posamezno podjetje je to lahko takrat, ko se preveč zadolži, kar bi lahko povzročilo padec cen njegovih tržnih obveznic. Naključna tveganja vključujejo tudi rezultate dogodkov, kot so politični prevrati, vladno posredovanje v zasebnem sektorju ali naravne nesreče. Na primer, delnice družbe Taiwan Semiconductor so se pocenile po potresu v Tajvanu, saj so se vlagatelji bali, da so bili proizvodni obrati podjetja poškodovani. Ker je takšne dogodke težko predvideti, lahko vlagatelji le malo storijo za zaščito pred to vrsto tveganja. Lahko pa ocenijo in upoštevajo morebitne posledice takih dogodkov.

Valutna tveganja

Valutna tveganja so nevarnost, da spremembe deviznega tečaja povzročijo izgubo naložbene vrednosti sredstev. Povečanje vrednosti dolarja glede na tujo valuto bi lahko izravnalo donose in povzročilo izgubo kapitala pri prodaji tujih vrednostnih papirjev, denominiranih v depreciirani valuti. Na primer, 10-odstotno povečanje menjalnega tečaja dolarja v primerjavi z britanskim funtom »požre« 10-odstotno povečanje vrednosti delnic britanskih podjetij. Padec vrednosti dolarja ne vpliva le na vrednost delnic in obveznic ameriških podjetij, temveč tudi na ameriško gospodarstvo, saj se uvoženo blago draži, kar prispeva k pospešeni inflaciji. Da bi ublažila morebitno rast inflacije, začne Federal Reserve Bank zviševati obrestne mere. To negativno vpliva na borzo. V tem primeru cene prenosljivih obveznic padajo, vlagatelji pa delnice prodajajo, da bi z vlaganjem v nove izdaje obveznic dosegli večji dohodek.

Tveganje izgube likvidnosti

Likvidnostno tveganje izhaja iz možnosti, da vlagatelj svoje naložbe ne bo mogel hitro in po potrebi brez večje izgube pretvoriti v denar. Vrednostni papirji se razlikujejo po stopnji likvidnosti in večja kot je likvidnost instrumenta, lažje ga je prodati ali kupiti brez dodatnih stroškov. Pri vlaganju v določeno sredstvo je treba upoštevati naslednje dejavnike:

• čas, potreben za prodajo tega sredstva;
• relativna gotovost cene, po kateri je mogoče sredstvo prodati.

Če nameravate vlagati za kratek čas, svoj denar vložite v instrumente z visoko likvidnostjo (varčevalni računi, zakladne menice, vzajemni skladi denarnega trga). Zakladne menice je mogoče hitro prodati z malo znižanja cene, medtem ko prodaja 20-letnih junk obveznic ne zahteva le časa, ampak tudi precejšnje znižanje cene.

Najpogosteje se to zgodi pri prodaji nizko likvidnih obveznic, transakcije s katerimi se zgodijo precej redko in se trgujejo s širokim razmikom (razlika med tržno ceno nakupa in prodaje). Take obveznice so "netrgovalne"; to pomeni, da ne morejo dovolj hitro prodajati.

Navadne delnice, s katerimi se aktivno trguje na borzi, so tržne, likvidne in jih je zato mogoče hitro prodati. Poleg tega je mogoče likvidnost takšnih delnic vzdrževati z majhnim razmikom. Vendar to ne velja za vse delnice, s katerimi se trguje na borzah, še bolj pa na prostih borznih platformah. Pri delnicah z nizko likvidnostjo so razmiki lahko zelo široki, prodajna cena pa je lahko bistveno nižja od nakupne. To lahko postane problem, če morate nujno prodati svoje nizko likvidne delnice, pa zanje ob pravem času ni kupcev. V tem primeru boste morali svoje delnice ponuditi v prodajo po nižji ceni, da boste pridobili zanimanje kupcev. Tveganje izgube likvidnosti pri nizko likvidnih navadnih delnicah ter srednjeročnih in dolgoročnih obveznicah je precej predvidljivo. Druga naložbena sredstva (nepremičnine in zbirateljski predmeti) imajo lahko še nižjo likvidnost.

Razmerje med tveganjem in donosom

Zdaj bi morali razumeti, da tudi najbolj konzervativne naložbe vključujejo nekaj tveganja. Vendar pa je tudi nevlaganje sploh tvegano. Na primer, shranjevanje denarja "pod žimnico" nosi tveganje izgube zaradi njegove kraje in zmanjšanje kupne moči, če cene blaga in storitev narastejo. Če poznate stopnjo tveganja vsakega naložbenega sredstva, lahko bolje upravljate celotno tveganje svojega naložbenega portfelja.

Med tveganjem in donosom obstaja neposredna povezava: večje kot je tveganje, višji je potencialni donos. Vlaganje v vrednostne papirje z najvišjo donosnostjo in s tem največjim tveganjem pa lahko vodi v finančni propad, če ne gre vse po načrtih.

Razumevanje tveganj, povezanih z različnimi naložbami, ne zadostuje brez upoštevanja vašega osebnega dojemanja teh tveganj. Stopnja tveganja, ki jo lahko sprejmete, je odvisna od številnih dejavnikov: vaše osebnosti, vaših naložbenih ciljev, vašega celotnega kapitala, velikosti vašega naložbenega portfelja, ali imate dovolj časa za dolgoročne naložbe itd.

Kako zaskrbljeni ste glede naložbe, ki ste jo naredili? Ali boste dnevno spremljali tečaje delnic in obveznic? Boste ponoči dobro spali, če bodo cene prevzetih sredstev padle pod nabavne cene? Ali boste poklicali svojega posrednika vsakič, ko cena sredstva pade za točko ali dve? Če je temu tako, potem niste pripravljeni sprejeti visokih tveganj in bi moral biti vaš naložbeni portfelj v veliki meri sestavljen iz konzervativnih instrumentov, ki ustvarjajo dohodek z ohranjanjem kapitala. Delež delnic v takem portfelju bi se moral nagibati k ničli, ko se vaša skrb za naložbe povečuje.

Slika 2 prikazuje stopnjo prevzemanja tveganja. Če ste vlagatelj z visokim tveganjem, boste morda želeli večino svojega kapitala vložiti v delnice in morda druga tvegana sredstva, kot so nepremičnine.

Slika 2. Sprejemanje tveganja

Vsaka vrsta naložbenega sredstva je povezana s širokim razponom donosov. Na primer, različne vrste navadnih delnic, vključno z modrimi delnicami, rastočimi delnicami, donosnimi delnicami in špekulativnimi delnicami, se obnašajo različno. Donosne delnice so na splošno manj tvegane in njihovi donosi izvirajo predvsem iz dividend, medtem ko so rastoče delnice bolj tvegane in običajno nudijo višje donose zaradi apreciacije. Širok razpon tveganj in donosov je neločljivo povezan z različnimi vrstami obveznic.

Zavedati se morate razpona tveganj in donosov za različne vrste vrednostnih papirjev, da lahko izberete naložbene instrumente z najprimernejšo stopnjo tveganja za vas. Slika 3 prikazuje splošni profil tveganja in donosa za različne vrste vrednostnih papirjev. Večje kot je tveganje, višji je pričakovani donos. Vendar to ne pomeni, da bo vlaganje v najbolj tvegane vrednostne papirje vedno prineslo največje donose. To preprosto pomeni, da je pričakovana donosnost teh vrednostnih papirjev višja. Obstoječa gotovost glede dohodkov, ki jih vlagatelji prejmejo od zakladnih menic, je razlog, da je stopnja donosa tega instrumenta vzeta kot netvegana stopnja. Brez tveganja je stopnja donosa, ki jo je mogoče doseči z vlaganjem v instrumente s stopnjo tveganja blizu nič. Tak instrument so na primer zakladne menice ZDA.

Slika 3. Razmerje med tveganjem in donosom za različne vrste naložb

Upoštevajte, da čeprav obstaja širok razpon tveganj in donosov za vsako vrsto vrednostnega papirja, bodo možnosti za doseganje donosov blizu spodnje meje razpona večje, če je denar vložen v junk bonds kot v blue chips. Na primer iz tabele. Slika 4 prikazuje, da je v 74-letnem obdobju od leta 1926 do leta 2000 realna donosnost naložbenega portfelja, sestavljenega iz navadnih delnic podjetij z veliko kapitalizacijo, v povprečju znašala 7,7 % letno (11 % minus 3,3 % inflacija). Hkrati je povprečna realna donosnost delnic z majhno kapitalizacijo znašala 8,1 % (12,4 % minus 3,3 % inflacija). Povprečni realni letni donos na srednjeročne državne obveznice v istem obdobju je bil 2,2 % (5,5 % minus 3,3 % inflacija), povprečni realni donos na zakladne menice pa 0,6 % (3,9 % minus 3,3 % inflacija). % inflacija) . Realni donos je opredeljen kot razlika med nominalnim povprečnim donosom in povprečno stopnjo inflacije. Tveganje izgube v katerem koli letu obravnavanega obdobja je bilo večje pri navadnih delnicah kot pri obveznicah.

Izračun stopnje donosnosti

Donosnost (norma, stopnja donosa) - stopnja povečanja (ali zmanjšanja) vloženega zneska v določenem časovnem obdobju. Namen vlaganja je pridobivanje obrestnih prihodkov (obresti in dividende) in/ali povečanje vrednosti pridobljenega premoženja (kadar je prodajna cena naložbenega instrumenta višja od cene, po kateri je bil kupljen). Nekateri instrumenti (varčevalni računi in potrdila o vlogah) ponujajo samo obrestni dohodek na vloženi kapital, medtem ko imajo drugi, kot so navadne delnice, potencial za dohodek od dividend in apreciacijo kapitala prek apreciacije vrednosti sredstva. Če cena vaših delnic pade pod vašo nakupno ceno in te delnice prodate, ustvarite izgubo. Preprost izračun celotnega dohodka vključuje prihodke od obresti, kapitalske dobičke in realizirane izgube.

Izračun donosa je pomemben za oceno rasti ali padca vrednosti naložb in je merilo za oceno uspešnosti naložbenega portfelja.

Pri izračunih je treba upoštevati velikost razmika, pa tudi višino provizij. Na primer, če ste na začetku leta kupili delnico za 1.500 USD (vključno z vsemi provizijami) in jo ob koncu leta prodali za 1.800 USD (zmanjšane za vse provizije) in za to delnico prejeli 50 USD dividend, potem donosnost naložbe bo 23 %:

Dobičkonosnost = (1800 - 1500) + 50 / 1500 = 23%.

Ta izračun je preprost in enostaven za uporabo, vendar ni preveč natančen, ko gre za dolgoročne naložbe, ker ne upošteva prihodnje vrednosti denarja. Koncept prihodnje vrednosti denarja temelji na ideji, da je današnji dolar v prihodnosti vreden več zaradi potencialnih prihodnjih zaslužkov. Na primer, če vložite 1 $ s 5-odstotnimi obrestmi, bo po enem letu vreden 1,05 $. Podobno je dolar, prejet ob koncu leta, vreden manj kot dolar, prejet na začetku leta.

Izračunana enostavna povprečna stopnja donosa (23 %) ne upošteva dohodka, ki ga je mogoče pridobiti z reinvestiranjem dividend. Z drugimi besedami, če bi 50 dolarjev, ki ste jih prejeli, vložili v dividende, bi bila vaša skupna donosnost naložbe več kot 23-odstotna.

Upoštevanje prihodnje vrednosti denarja v izračunih omogoča natančnejšo oceno stopnje donosa naložbe. Izračuni pa postanejo bolj zapleteni, saj bo donosnost delnic enaka diskontiranim tokovom in razmerju med pričakovano ceno delnice in trenutno nakupno ceno. Ta formula deluje bolje za obveznice kot za navadne delnice, ker so kuponske stopnje za obveznice na splošno fiksne, dividende na navadne delnice pa nihajo (in jih je zato mogoče le ugibati). Če podjetje izgublja denar, lahko zmanjša svoje dividende, kot je to storilo podjetje Ford Motor Company, da ohrani svoj obratni kapital. Če dobiček podjetja raste, lahko poveča izplačilo dividend. Še manj gotova je prihodnja cena delnice. Če se obveznice odkupijo po njihovi nominalni vrednosti, je prihodnjo ceno delnic mogoče le ugibati.

Kako izračunati donos naložbenega portfelja

Možnost izračuna donosnosti naložbenega portfelja je zelo uporabna. Naslednji primer ponazarja ta izračun za portfelj, sestavljen iz petih svežnjev delnic različnih podjetij z naslednjimi donosi:

Donosi delniških deležev so ponderirani glede na njihov delež v portfelju in nato sešteti, da dobimo tehtano povprečno donosnost portfelja.

Tehtana povprečna donosnost naložbenega portfelja je 2,92 %.

Če želite primerjati donosnost svojega naložbenega portfelja s povprečnim tržnim donosom, se morate naučiti precej natančno izračunati ta kazalnik. To ni tako enostavno storiti, če ste v celotnem obračunskem obdobju opravljali pologe in dvige s svojega naložbenega računa. Spomnimo se, da so imele članice Beardstown Ladies Investment Cluba pred nekaj leti težave z natančnim izračunom donosov, ki so jih prejele. Trdili so, da so bili njihovi povprečni letni donosi v daljšem časovnem obdobju izmerjeni v dvomestnih številkah, ki presegajo tržno povprečje. Vendar se je kasneje izkazalo, da so bili njihovi izračuni napačni. Revizija, ki jo je opravilo ugledno računovodsko podjetje, je razkrila, da je bil povprečni letni donos investicijskega kluba dejansko nižji od 10 %.

Formula za izračun donosnosti naložbenega portfelja, v obračunskem obdobju, v katerega niso bila dodana ali odtegnjena nobena sredstva ali premoženje, je bila že navedena zgoraj in je videti precej preprosta:

Tabela 7. Izračun donosnosti naložbenega portfelja, če so bila sredstva v obračunskem obdobju dodajana in odvzeta iz njega

Ocenjevanje donosnosti naložbenega portfelja na podlagi borznih indeksov

Veliko število različnih borznih indeksov ponuja veliko možnosti za ocenjevanje donosov vašega naložbenega portfelja. Te meritve lahko uporabite za naslednje namene:

1. ugotoviti trenutno stanje na borznem trgu;
2. primerjati donose vašega portfelja z donosi vzajemnih skladov;
3. napovedati prihodnje tržne trende.

Ti delniški indeksi zagotavljajo posnetek gibanja cen posameznih delnic. Pred kakršno koli primerjavo pa morate razumeti razmerja in razlike med indeksi in posameznimi delnicami. Vlagatelju na primer ni treba delati panike, če bo indeks Dow Jones Industrial Average nekega dne padel za 150 točk, tako kot dvig indeksa NASDAQ za 40 točk ni razlog za pojedino za ves svet.

Na splošno se vrednosti različnih delniških indeksov spreminjajo v različni meri, vendar v isti smeri, čeprav včasih še vedno opazimo odstopanja. Na sl. Slika 4 prikazuje primerjavo dinamike treh glavnih delniških indeksov. Razlike so posledica sestave delnic, katerih cene se upoštevajo pri izračunu posameznega indeksa, metode izračuna indeksa in uteževanja določenih delnic v posameznem indeksu.

Te razlike pojasnjujejo neskladja v dinamiki vrednosti indeksa. Spodaj je opis najbolj priljubljenih delniških indeksov.

Slika 4. Primerjava dinamike sprememb vodilnih delniških indeksov, 1988-2003.

Indeks Dow Jones

Industrijsko povprečje Dow Jones je najstarejše in najbolj priljubljeno merilo uspešnosti delniškega trga. DJIA se izračuna na podlagi tečajev delnic 30 največjih ameriških podjetij. Vsak dan se končni tečaji vsake od 30 delnic seštejejo, nato pa se rezultat deli s fiksnim faktorjem. To razmerje ima zelo majhno vrednost (3. maja 2005 je bilo na primer 0,13532775), zaradi česar je vrednost DJIA višja od povprečne cene dane delnice. Ob uvedbi je bil indeks Dow Jones definiran kot aritmetično povprečje cen vseh njegovih sestavnih delnic. Vendar pa je bila zaradi poteka cepitve deležev in sprememb sestave deležev, ki se upoštevajo pri izračunu, sklenjena uvedba posebnega koeficienta (stalnega delitelja), ki je omogočil upoštevanje tako delitve delnic kot spremembe v sestavi indeksa. Prisotnost tega korekcijskega faktorja pojasnjuje, zakaj lahko DJIA sprejme vrednosti, ki presegajo raven 10.000 točk.

Ker se pri izračunu industrijskega povprečja Dow Jones upoštevajo cene delnic le majhnega števila podjetij, so si skozi leta nenehno prizadevali zagotoviti, da so podjetja, vključena v indeks, široko zastopana na trgu. Posledično so bila leta 1997 iz izračuna indeksa izključena štiri podjetja, ki so jih nadomestila Hewlett-Packard, Johnson & Johnson, Citigroup in Wal-Mart. Kasnejše spremembe so vključevale vključitev delnic Microsofta in Intel Corporation v indeks.

Industrijsko povprečje Dow Jones je nenehno kritizirano. Prvič, indeks ni ponderiran, kar pomeni, da imajo spremembe cen dražjih delnic večji vpliv na indeks kot spremembe cen cenejših delnic. Drugič, s cenami le 30 blue chipov DJIA verjetno ne bo imela široke tržne reprezentativnosti.

Kljub temu je lahko ta indeks koristen za vlagatelje. Prvič, z analizo grafikona DJIA v določenem časovnem obdobju lahko vlagatelji opazujejo obdobja rasti in padcev trgov, kar jim pomaga pri odločitvi, kdaj kupiti in prodati delnice. Drugič, DJIA se lahko uporablja kot merilo uspešnosti, da vidite, kako so bile vaše delnice z modrimi žetoni in vzajemni skladi z modrimi žetoni uspešni glede na uspešnost indeksa v istem časovnem obdobju. Ker pa indeks vključuje samo 30 delnic, lahko v analizi uporabite tudi bolj reprezentativne tržne kazalnike. V tabeli 8 primerja indekse DJIA, Standard and Poor's 500 in Dogs of the Dow v zadnjih 10 letih.

Dogs of the Dow je različica indeksa Dow Jones. Izračunan je na podlagi cen 10 delnic v industrijskem povprečju Dow Jones, ki so med letom izplačale najvišje dividende. Seznam delnic, vključenih v ta indeks, se pregleda vsako leto.

Druge vrste tehtanega povprečnega indeksa DJIA so Dow Jones Transportation Average (DJTA), ki vključuje delnice 20 največjih transportnih podjetij; Dow Jones Utility Average (DJUA), ki vključuje delnice 15 velikih komunalnih podjetij; Dow Jones Composite Average (DJCA), ki združuje tri navedene indekse in delnice, ki jih sestavljajo.

Tabela 8. Indeks se vrača

*Za 10-letno obdobje, ki se je končalo 31. decembra 2003.

Indeks Standard & Poor's 500

Indeks Standard & Poor's 500 (S&P 500) sestavljajo delnice 500 podjetij, s katerimi se trguje na newyorški borzi (NYSE) in sistemu NASDAQ.Obstaja panožna delitev delnic, ki sestavljajo indeks S&P 500, glede na za katere se izračunajo naslednji industrijski indeksi:

• industrijski indeks S&P, ki vključuje delnice 400 proizvodnih podjetij;
• S&P Transportation Index, ki vključuje delnice 20 transportnih podjetij;
• indeks S&P Utilities, ki vključuje delnice 40 podjetij v sektorju javnih storitev;
• Finančni indeks S&P, izračunan na podlagi tečajev delnic 40 finančnih družb.

Najpogosteje uporabljen indeks je S&P 500. Ta kazalnik je ponderiran s tržno kapitalizacijo in se izračuna tako, da se skupna tržna kapitalizacija (vrednost vseh delnic) 500 podjetij deli s skupno tržno kapitalizacijo 500 največjih podjetij v bazi. leto in nato pomnoženo z 10. Dnevno odstotno povečanje ali zmanjšanje skupne tržne kapitalizacije se odraža v spremembi vrednosti indeksa.

Glede na tečaje delnic 500 podjetij je S&P 500 bolj reprezentativen kot DJIA, ki je izračunan na podlagi tečajev delnic le 30 podjetij. Sestava indeksa S&P 500 se občasno revidira, da čim bolj odraža gospodarstvo.

Indeks S&P 500 je pomembno merilo donosnosti delnic največjih podjetij, kar potrjuje vse večja priljubljenost vzajemnih skladov, oblikovanih na njegovi podlagi (naložbeni portfelji teh skladov so oblikovani tako, da njihova donosnost ustreza dinamiki spremembe vrednosti indeksa S&P 500). Leta 1998 so ti skladi presegli večino aktivno upravljanih skladov. Predvsem se je to zgodilo zato, ker so številni aktivno upravljani vzajemni skladi vlagali v delnice z majhno kapitalizacijo, ki so bile slabše od 50 največjih podjetij v S&P 500. Od leta 1995 do 1999 sta se DJIA in S&P 500 več kot podvojila, nato pa izgubila polovico svoje vrednosti med medvedjim trgom 2000–2002. Delnice z majhno kapitalizacijo so bile slabše in niso sodelovale v štiriletnem dvigu borznega trga v letih 1995–1999.

Sestavljeni indeks newyorške borze

Newyorški borzni indeks (NYSE Composite) je še bolj reprezentativen od indeksa S&P 500, saj vključuje čisto vse delnice, s katerimi se trguje na newyorški borzi. Tako kot S&P 500 je tudi indeks NYSE Composite tehtan s tržno ceno in se izračuna glede na merilo, ki je bilo prvič vzpostavljeno 31. decembra 1965. Na ta dan se je indeks NYSE Composite začel pri 50 točkah. Poleg glavnega indeksa NYSE Composite se izračunavajo tudi panožni indeksi za industrijske, komunalne, transportne in finančne delnice.

NASDAQ Composite Index

Indeks NASDAQ Composite se izračuna na podlagi vrednosti vseh delnic, s katerimi se trguje v sistemu NASDAQ. Indeks NASDAQ je tradicionalno bolj nestanoviten kot DJIA in S&P 500, ker meri cene delnic manjših podjetij, ki kotirajo na newyorški borzi, na prostem trgu. Temu primerno so te delnice bolj špekulativne. Tako si lahko rast indeksa NASDAQ Composite razlagamo kot povečanje zanimanja vlagateljev za delnice manjših podjetij.

Drugi indeksi

Kazalo Ameriška borza (AMEX) je kapitalsko utežen indeks vseh delnic, s katerimi se trguje na tej borzi.

Kazalo Wilshire 5000 je najširši indeks in vključuje vse delnice vseh podjetij, ki kotirajo na NYSE in AMEX, ter številnih velikih podjetij, s katerih delnicami se trguje na prostem trgu.

Kazalo Sestavljena linija vrednosti se od drugih kazalnikov delnic razlikuje po tem, da se izračuna z uporabo geometrijskega povprečja na podlagi cen 1.700 delnic, s katerimi se trguje na NYSE, AMEX in prostih trgih.

Kazalo Russell 3000še en širok kazalnik trga, ki pokriva 98 % ameriških delnic. V indeks so vključene delnice 1000 največjih podjetij Russell 1000; preostale delnice so vključene v strukturo indeksa malih kapitalskih družb - Russell 2000.

Kazalo EAFE je merilo za primerjavo donosov delnic in vzajemnih skladov tujih delnic. Ta indeks vključuje delnice 1026 podjetij iz 20 držav, ki predstavljajo Evropo, Avstralijo in Daljni vzhod.

Na kateri indeks se osredotočiti?

Raziskave so pokazale, da vsi kazalniki delnic med seboj korelirajo, tj. vsi se premikajo v isto smer. Vendar pa obstajajo nekatere razlike. Tako indeksa NASDAQ in AMEX nista močno povezana z indeksoma S&P 500 in DJIA. To pojasnjujemo z dejstvom, da so podjetja, katerih delnice so zastopane v indeksih NASDAQ in AMEX, mlajša, bolj tvegana in manjša od podjetij, katerih delnice so vključene v izračun indeksov DJIA in S&P 500. Optimalno je izbrati indeks kot merilo za primerjavo dobičkonosnosti.ki je po sestavi svojih deležev najbližje vašemu naložbenemu portfelju.

Borzni indeksi so priročno orodje za ocenjevanje borznega trga, pa tudi indikatorji smeri trga v določenem časovnem obdobju. Ti kazalniki vam lahko pomagajo razumeti, kako uspešne so bile posamezne delnice in vzajemni skladi v primerjavi s tržnim povprečjem v istem časovnem obdobju.

Izvedljivost ocene tveganja in donosnosti naložbe v delnice

Kot je navedeno zgoraj, razpršen portfelj, ki ga sestavljajo paketi delnic 20-40 različnih podjetij, vam omogoča zmanjšanje nesistematičnih tveganj naložbenega portfelja. Zmanjšanje nekaterih tveganj bi moralo privesti do zmanjšanja stopnje volatilnosti donosa naložbenega portfelja. Razpršitev ne odpravlja sistemskih tveganj, se pa nekaterim tveganjem lahko izognemo z uporabo dolgoročnih naložb. Če nimate dovolj časa čakati na padec cen, boste morali svoje delnice prodati po nižjih cenah, medtem ko imate dolg časovni horizont, lahko svoje delnice prodate, ko bo cena dovolj visoka.

Razporeditev sredstev in izbira naložb

Kot je navedeno zgoraj, diverzifikacija pomaga zmanjšati nekatera tveganja, povezana z naložbami. Na primer, ko cena nekaterih delnic v naložbenem portfelju pade, se druge delnice podražijo in tako izravnajo vaše izgube. Vendar diverzifikacija ne zmanjša tržnih tveganj. Če tečaji na borzi na splošno padajo, se bo vrednost razpršenega portfelja zmanjšala. Ko se tečaji obveznic in delniških trgov znižajo, tudi razpršen portfelj ne more zaščititi pred izgubo kapitala. Dejavnik, ki lahko resnično pomaga v boju proti tržnim tveganjem, je čas. Z dolgoročnimi naložbami lahko počakate, da si tečaji delnic opomorejo po obdobju upadanja.

Izbira konkretnih vrednostnih papirjev za naložbo je odvisna od vaših ciljev in finančnih pogojev (zakonski stan, starost, vzdrževani družinski člani, stopnja izobrazbe, dohodek, višina kapitala, velikost naložbenega portfelja), tolerance tveganja, stopnje pričakovanega donosa in ekonomske situacije. Dodelitev sredstev poteka v številnih naložbenih nosilcih, vključno z delnicami, obveznicami, instrumenti denarnega trga, opcijami, terminskimi pogodbami, zlatom in nepremičninami. Prikazano na sl. Slika 5 prikazuje, kako pristop razporeditve sredstev določa izbiro posebnih naložbenih instrumentov.

Slika 5. Razporeditev sredstev in izbira naložb

Na primer, če je vaš cilj rast kapitala in ste mladi, samski in strokovnjak z odlično plačo, boste morda želeli prevzeti več tveganj, da boste dobili večjo donosnost svoje naložbe. Ker imate dovolj časa in ne potrebujete takojšnjega dohodka, lahko velik del vašega portfelja sestavljajo navadne delnice. V tem primeru bi lahko bila dodelitev sredstev videti takole:

delnice - 75%;
nepremičnine - 10%;
obveznice - 5%;

Če pa niste naklonjeni tveganju, potem je za vas primernejši konzervativni model razporejanja sredstev, ki bo izgledal takole:

delnice - 60%;
obveznice - 30%;
instrumenti denarnega trga - 10%.

Nedelujoč vlagatelj v upokojitveni dobi z omejenimi prihodki, ki želi pridobiti dodatna sredstva in ohraniti akumulirani kapital, bo sredstva razporedil drugače. Visokih tveganj si ne more privoščiti, njegovi naložbeni pogoji pa bodo bistveno nižji. Da bi ustvaril vir rednega denarnega toka, bo velik del svojega naložbenega portfelja namenil vrednostnim papirjem s stalnim donosom z različnimi zapadlostmi. Običajno daljša kot je zapadlost, višji je donos, čeprav daljša zapadlost poveča naložbeno tveganje. Odvisno od okoliščin je lahko majhen del naložbenega portfelja navadna delnica, ki zagotavlja rast kapitala. Model dodeljevanja sredstev, predlagan za ta primer, bi lahko izgledal takole:

delnice - 15%;
obveznice - 65%;
instrumenti denarnega trga - 20%.

Kot lahko vidite, se deleži delnic, obveznic in instrumentov denarnega trga v naložbenem portfelju razlikujejo glede na vaše okoliščine in velikost vašega portfelja. Model, ki je idealen za enega investitorja, je lahko za drugega popolnoma nesprejemljiv. Na primer, dva različna vlagatelja imata lahko enake finančne okoliščine, vendar mora eden od njiju imeti večji delež kapitala v instrumentih denarnega trga za plačilo zdravstvenih računov ali drugih tekočih stroškov.

Načrt razporeditve sredstev mora biti dovolj prilagodljiv, da se prilagodi spremembam osebnih okoliščin in gospodarskih razmer. Na primer, v obdobju padanja obrestnih mer je lahko velik del portfelja dodeljen navadnim delnicam. Če se obrestne mere dvignejo, lahko povečate delež instrumentov denarnega trga, ob ugodnejših razmerah pa lahko ponovno vlagate v delnice (Tabela 9).

Tabela 9. Osnovna načela alokacije sredstev

Ko se odločite za vrste naložbenih instrumentov, tj. Če ste deleže svojega portfelja razporedili med delnice, obveznice, sklade denarnega trga in druga sredstva, morate izbrati posebne instrumente in določiti zneske, ki jih želite vložiti vanje. Pri delnicah je koristno razmisliti o vlaganju v različne vrste delnic. Na primer, enake zneske lahko namenite nakupu donosnih delnic, rastočih delnic, tujih delnic, modrih žetonov in delnic z majhno kapitalizacijo. To bo zmanjšalo splošno tveganje vašega portfelja delnic. Enako velja za razdelitev sredstev za nakup obveznic. Portfelj posameznih delnic, prikazan na sl. 5, je mogoče razvrstiti po industriji in vrsti, kot je prikazano v tabeli. 10.

Tabela 10. Delniški portfelj

Opomba. Ta seznam ni priporočilo za nakup delnic družb, ki kotirajo na borzi. Nekatere delnice morda trgujejo z visokimi razmerji P/E (razmerje med ceno delnice in dobičkom podjetja na delnico) zaradi dolgotrajnega zvišanja cen, druge pa so lahko pod dolgotrajnim pritiskom medvedjega trga.

V tabeli 10 predstavlja različne sektorje gospodarstva, večina kotiranih podjetij pa je vodilnih v svojih panogah. Morda boste opazili, da v tem portfelju manjkajo delnice z majhno kapitalizacijo, pa tudi tuje delnice, ki so bolj tvegane naložbe. Ta portfelj je bil oblikovan ob upoštevanju naslednjih preferenc:

• Izbrana velika podjetja namesto s srednjo ali majhno kapitalizacijo;
• poudarek se je preusmeril na zaloge rasti in ne na zaloge dohodka;
• prednost so imele delnice ameriških kot tujih podjetij.

Seznam virov

Brennan D. J. (Brennan J. G.) Strategic Asset Allocation in Today's Market // Govor na nacionalnem srečanju Ameriškega združenja posameznih vlagateljev. Washington, 1998. 10. julij.

Faerber E. Vse o delnicah, 2. izd. New York: McGraw-Hill, 2000.

Higgins M. (Higgins M.) Varčevalni računi zaslužijo tako malo, da izgubljajo tla zaradi inflacije // Wall Street Journal. 2002, 8. maj. C. D2.

Ibbotson R. J., Rex A.. (Ibbotson R. G., Rex A. S.). Delnice, obveznice, menice in inflacija: zgodovinski donos (1926-1993) Chicago: Dow Jones-Irwin, 1994.

Malkiel B. G. (Malkiel B. G.). Naključni sprehod po Wall Streetu. New York: W. W. Norton, 1990.

Na zaznamke

V sodobnem svetu se vedno znova postavlja vprašanje, kako pametno upravljati s svojimi sredstvi in ​​kam je bolje naložiti nabrani denar.

Večje kot je tveganje, višja je donosnost. Določite svojo naložbeno strategijo.

Najprej se morate vprašati: koliko ste pripravljeni izgubiti v primeru neugodnega razvoja dogodkov. V svetu velja standardna formula: večje ko je tveganje, večji je donos, sicer pa, če so ostale razmere enake, zakaj bi tvegal svoj denar ob enaki obrestni meri oziroma zakaj bi ti nekdo plačal višjo obrestno mero z enako stopnjo tveganja. Mislim na to, da ni denarnih jam; večje kot je tveganje, višja je donosnost. Če se vam zdi, da ste našli denarno jamo, bi morali ponovno oceniti tveganja in se vprašati - morda česa ne veste, verjemite, tako je.

Ivan Boesky, finančnik iz Združenih držav, je nekoč izrekel stavek »Pohlep je dober«, ki je postal slogan 80. let v času zore kapitalizma in trga združitev in prevzemov, ki je aktualen še danes. Le vprašati se morate: za koga je to dobro? Pri naložbah si je treba pri ocenjevanju tveganj vedno zastaviti vprašanje - komu koristi? Vedno si prizadevajte priti stvari do dna, potem se bo pred vami odprla celotna slika. V svoji karieri sem moral razviti individualne naložbene načrte za zasebne vlagatelje, prva stvar, ki sem jo vprašal, je bila "koliko ste pripravljeni izgubiti?" – odgovor je bil skoraj vedno ne, na vprašanje "koliko torej želite zaslužiti?" - vsi so želeli veliko zaslužiti. Pohlep je tisti, zaradi katerega ljudje vlagajo v različne ponudbe s povečanim dohodkom, pohlep pa tisti, ki verjame v varnost svojih naložb. V človeški naravi je, da verjame v to, kar hoče verjeti, to je psihologija in ljudje, ki ponujajo takšne investicijske programe, to izkoriščajo. Ne pozabite, večje kot je tveganje, višji je donos. Trg ne more iti samo navzgor, vedno so napake in popravki.

Če vam je ponujen visok donos z minimalnim vložkom sredstev, potem je tveganje izgube sredstev vsekakor veliko, drugače pa je denar lažje in ceneje dobiti pri banki ali drugi finančni instituciji.

Diverzificirajte– razdeli sredstva med različna sredstva. Ne vlagajte vseh svojih sredstev v eno sredstvo, saj s tem povečate tveganje izgube vseh sredstev. Porazdelite sredstva med različne razrede sredstev.

Investirajte samo v tisto, v čemer ste dobri.

Če boste vlagali v kaj drugega kot depozit v banki, se morate začeti razumeti na to dejavnost, pa naj gre za finančne instrumente na trgu vrednostnih papirjev, nepremičnine ali lastno podjetje. Posebno pozornost posvetite podrobnostim in tankostim, saj je v njih pogosto bistvo. Tudi če govorimo o depozitu v banki, morate poznati najvišji znesek nadomestila za zavarovanje depozitov in razumeti, v katerih primerih je dovoljenje mogoče preklicati, in ne pozabite hraniti vseh dokumentov.

Nepremičnina

Vlaganje v nepremičnine že od nekdaj velja za eno najbolj zanesljivih vrst naložb, vendar ima kot vsaka naložba svoje značilnosti in slabosti. Nepremičnina ima nizko likvidnost (zmožnost hitre pretvorbe sredstva v denar z minimalno izgubo cene), a tudi nepremičnina ni brez tveganj, tveganja izgube lastništva, poškodovanja premoženja ali njegovega popolnega uničenja. Če govorimo o vlaganju v nepremičnine v gradnji, potem obstaja tveganje stečaja razvijalca in zamrznitev projekta, v tem primeru morate oceniti stanje gospodarstva, gradbene industrije, lokalnega nepremičninskega trga in konkurenčnosti med udeleženci, je treba oceniti tudi finančno stanje samega podjetja, v katerega boste vlagali. Toda tudi v tem primeru, če se kaj zgodi, ne boste mogli vplivati ​​na potek gradnje in ciljno porabo sredstev.

Trg delnic in obveznic.

Če govorimo o trgu vrednostnih papirjev, potem morate temeljito razumeti vse značilnosti instrumentov, v katere vlagate, poleg tega morate oceniti trg, oceniti trende, tveganja, finančne izkaze, položaj konkurentov na trgu itd. . Vse to zahteva posebna znanja s področja upravljanja financ in naložb. Dvotedenski tečaji o trgu vrednostnih papirjev dajejo le splošno predstavo o trgu in niti približno ne morejo nadomestiti znanja o finančnem in investicijskem upravljanju, ki ga finančniki dobijo na univerzah. Investicijske družbe, ki delujejo na trgu vrednostnih papirjev, omogočajo skrbniško upravljanje sredstev. V tem primeru prenesete sredstva v zaupanje profesionalnim finančnim upravljavcem, vendar tudi v tem primeru analitiki podjetja analizirajo le razpoložljive informacije v obliki četrtletnih in letnih poročil, razmere na trgu in objavljene informacije v medijih. To stanje ne omogoča celovite analize, možnosti vplivanja na upravljanje podjetja in ne daje popolne slike o dejanskem stanju v podjetju.

Kot lahko vidite, je vlaganje zelo kompleksna zadeva, povezana s tveganji. V vsem je vedno tveganje, glavna stvar je pravilno oceniti razmerje med tveganjem in donosnostjo.

Na naložbenem trgu je nekaj drugega.

Poleg investicijskih družb, ki opravljajo storitve na trgu vrednostnih papirjev, obstajajo tudi druge vrste investicijskih družb, ki so specializirane za neposredne naložbe.

Ker so investicijske družbe, katerih dejavnost temelji na neposrednih naložbah, vključene v kapital družbe, imajo dostop do upravljavskega poročanja, lahko določajo strategijo razvoja in lahko vplivajo na upravljanje družbe. Kot lastniki podjetij so zainteresirani za ustvarjanje učinkovitega podjetja in povečevanje njegove vrednosti. Sposobnost pravilnega strukturiranja transakcij lahko ustvari dodaten učinek v obliki dobička zaradi finančnega vzvoda, tako imenovani učinek vzvoda. Ocenjevanje investicijskih projektov, sprejemanje investicijskih odločitev, strukturiranje poslov, določanje strategije razvoja podjetja, optimizacija proizvodnje, vse to zahteva posebna znanja s področja korporativnega financnega, finančnega, investicijskega in operativnega managementa. Investicijska družba zaposluje osebje visoko usposobljenih strokovnjakov, ki svoje nabrano znanje in izkušnje uporabljajo pri vsakodnevnem delu. Ta situacija daje zaupanje v pravilno oceno in vam omogoča ne le ocenjevanje, temveč tudi obvladovanje tveganja pri vlaganju. Ta model praviloma vključuje dolgoročne naložbe. Obstoječi model delovanja tovrstnih investicijskih skladov deluje v omejenem krogu oseb z velikim kapitalom.

Dmitrij Karpačev

Ocena tveganja igra pomembno vlogo v fazi oblikovanja naložbene strategije, saj sta tako proračun kot pričakovana donosnost v veliki meri odvisna od tega, koliko je vlagatelj pripravljen tvegati. Če torej vlagatelji vidijo prihodnje naložbe v nepremičnine kot nizko tvegane, potem so pripravljeni plačati več za vsak dolar predvidenega dohodka in s tem znižati stopnjo donosa. Se pravi, manjša ko so tveganja, manjša je donosnost.

Tveganje je verjetnost izgube zaradi neke spremembe. Večja kot je možnost, da pride do negativnega dogodka, večje je tveganje. Pri naložbah v nepremičnine sta najbolj značilni dve skupini tveganj državna tveganja in tveganja, povezana s konkretnim projektom.

Državna tveganja

Državna tveganja vključujejo predvsem verjetnost gospodarskih, političnih in socialnih pretresov v državi, kjer se nepremičnina nahaja.

Stopnjo deželnega tveganja lahko razberemo iz poročil bonitetnih agencij ali svetovalnih podjetij. Na primer, po oceni The Economist Intelligence Unit imajo najmanjša državna tveganja Avstrija, Velika Britanija, Nemčija in ZDA, najvišja pa Afganistan, Belorusija, Ukrajina itd.

Eden od ekonomskih dejavnikov deželnega tveganja je naraščajoča inflacija. Odvisnost je naslednja: višja kot je inflacija, večje je tveganje. Najmanjše tveganje je inflacija manj kot 5% na leto, največje - nad 100%. Nepremičninski trg je zavarovan pred inflacijskim tveganjem z mesečno ali letno revizijo cen najemnin: najemnine so vezane na indeks maloprodajnih cen, katerih dinamika odraža inflacijo. Pogosteje kot se tečaji spreminjajo, večja je občutljivost predmeta na inflacijo in večji je dohodek vlagatelja. Na primer, hotelske sobe, trgovine na drobno, industrijska skladišča in stanovanja za kratkoročni najem tradicionalno veljajo za visoko občutljive na inflacijo, pisarne in REIT-i za srednje, zemljišča in stanovanja za dolgoročni najem pa za nizko.

Drugi ekonomski dejavnik tveganja države je povezan z nestabilnost nacionalne valute. Ne glede na to, ali njegov tečaj raste ali pada, vsako večje odstopanje predstavlja tveganje. Največja nevarnost za trge se pojavi, ko valuta zraste ali pade za več kot 20%.

Za gospodarstva, ki temeljijo na surovinah, je značilen tudi dejavnik tveganja, kot je padec cen nafte. Nižje kot so cene, večja je grožnja gospodarstvu; Največje tveganje je upad cen ogljikovodikov za več kot 20 %. Tako so po podatkih Savillsa v ozadju padajočih cen nafte od leta 2007 do 2009 stanovanja v ruski prestolnici padla za 51%. Januarja-februarja 2009 so cene nafte začele rasti, zvišala pa se je tudi cena kvadratnega metra. V letu 2015 nafta kaže negativno dinamiko, upadajo pa tudi cene stanovanj.

Drugi ekonomski dejavniki so padec BDP, padec proizvodnje, padec izvoza in padec kupne moči prebivalstva. Največje tveganje je zmanjšanje vsakega od teh kazalnikov za več kot 10%.

Tveganja, značilna za posamezne države, vključujejo tudi družbenopolitična tveganja. Zlasti lahko negativno vpliva na trg nepremičnin negativna rast prebivalstva, in to ne velja samo za državo kot celoto, ampak tudi za določen kraj, pa tudi za ločeno regijo. Prebivalstvo Vzhodne Nemčije se na primer seli v bolj razvite in perspektivne zahodne dežele, zato slednje veljajo za manj tvegane trge za naložbe v nepremičnine (izjema so majhna mesta v Porurju, ki izgubljajo prebivalstvo zaradi pomanjkanja delovnih mest).

Politična situacija pomembno vpliva tudi na vedenje vlagateljev in dojemanje tveganja. Glede na študijo Tranio 17 % anketiranih nepremičninarjev meni, da je politična situacija (poleg gospodarske stabilnosti) eden glavnih razlogov, zakaj se rusko govoreči kupci za nakup nepremičnine odločijo za določeno državo. Ta dejavnik je še posebej izrazit v državah, kot so Velika Britanija, Nemčija, ZDA in Francija.

Drugo pomembno državno tveganje je morebitne spremembe zakonodaje, kar lahko vpliva na nepremičninske trge. To lahko vključuje spremembe davčne zakonodaje (zvišanje obstoječih davkov in uvedbo novih), uvedbo restriktivnih zakonov glede gradnje in investicij ter uvedbo omejitev pretoka kapitala.

Projektna tveganja

Tveganja, povezana s projektom, lahko razdelimo v dve kategoriji:

• tveganja projektov dodane vrednosti, katerih cilj je ustvarjanje dodane vrednosti;
• tveganja najemnega posla.

1. Projekti z dodano vrednostjo

Projekti z dodano vrednostjo vključujejo gradnjo in prenovo. Tveganje takih projektov je precej visoko, vendar je tudi donosnost visoka - 14–25%.

Glavna tveganja, povezana z gradnjo:

• stroški zemljišča ali objekta na vhodu so lahko napihnjeni;
• gradnja ali popravila lahko zamujajo;
• ocene gradnje ali popravila so lahko presežene;
• prodajna cena je lahko nižja od pričakovane;
• prodaja lahko počasnejša od načrtovane.

Vsa ta tveganja lahko »požrejo« dobičkonosnost, tako da vlagatelj ostane brez dobička ali celo z izgubo.

Vsa ta tveganja rastejo postopoma sorazmerno z dolžniško obremenitvijo razvijalca, kar pomeni, da več kreditnega denarja porabi, večje je vsako od teh tveganj. V najslabšem primeru, na primer v primeru velike zadolženosti gradbišča in velike prilagoditve stroškov, se lahko izkaže, da bo gradbenik ali investitor ostal na izgubi. Izkušeni razvijalci vedno izračunajo različne scenarije razvoja dogodkov, sprejemljivi pa so tisti, v katerih investitor zapusti projekt, potem ko zasluži 15–20% (klasični scenarij) ali 20–25% (optimistični scenarij).

Projektna tveganja se pojavijo že pred začetkom dela. Predvsem obstaja nevarnost nepridobitve gradbenega dovoljenja ( Tveganje dovoljenja). Njegovo bistvo je, da je v primeru naložb v prenovo, večja popravila ali gradnjo iz nič, za izvedbo po nakupu zemljišča ali objekta, morate iti skozi soglasja in pridobiti dovoljenja. Običajno je v ceno vključeno tveganje, da ne pridobimo ustreznega dovoljenja ali da bo trajalo dlje časa. V nekaterih državah so razvijalci pripravljeni tvegati, da ne dobijo dovoljenja.

Celovit pregled – Due Diligence – ki vključuje štiri vrste pregledov, pomaga ugotoviti tveganja, povezana z določenim predmetom:

• pravni skrbni pregled: odvetniki preverijo najemno pogodbo in razpoložljivost gradbenega dovoljenja;
• finančni in davčni skrbni pregled (Financial & Tax Due Diligence): davčni svetovalec ugotovi dejanske stroške vzdrževanja objekta, izračuna donosnost in višino davčnih olajšav;
• ocena tveganja (Chance & Risk): preučitev možnosti razvoja lokacije ter vpliva sedanjih in bodočih konkurentov;
• tehnična ocena (Technical Due Diligence): pregled tehničnega stanja nepremičnine (običajno se ne izvaja pri nakupu novih nepremičnin).

2. Najemna dejavnost

Najmanj tvegane najemne nepremičnine imajo naslednje značilnosti:

• lokacija v prestižnih območjih;
• dobro tehnično stanje;
• najemniki - predstavniki srednjega razreda (za stanovanjske nepremičnine) ali podjetja prvega reda (pri poslovnih nepremičninah);
• povprečna raven najema, ki je na voljo povprečnim najemnikom;
• možnost preprofiliranja nepremičnine (na primer prenos hotelske nepremičnine v stanovanjski sklad ali obratno);
• dohodek od najema ni nižji od posojilne provizije.

Lokacija je najpomembnejša značilnost: če se nepremičnina nahaja na dobrem območju, bodo tveganja minimalna, nepremičnina pa bo likvidna. Vendar pa je lahko povezano dodatno tveganje razvoj območja, zato se morate pri izbiri dobičkonosnega objekta pozanimati o razvojnem načrtu in ugotoviti, ali lahko prihodnje in že izvedene spremembe (širitev prometnega omrežja, nastanek novih institucij itd.) skozi čas povečajo kapitalizacijo predmet naložbe ali, nasprotno, zmanjšati njegovo donosnost. Na primer, če je oseba kupila stanovanje v New Yorku s čudovitim pogledom na Central Park, potem je a priori zagotovila varnost svoje naložbe, saj je stanovanj s takšnim pogledom malo in novih ne bo več.

Tudi tveganje je slabo stanje predmeta in nezadostna tehnična opremljenost. Čim slabše so prostorske rešitve znotraj stavbe, zagotavljanje sodobnih inženirskih sistemov in kakovost nosilnih konstrukcij, nižja je konkurenčnost objekta na trgu, nižji so njegovi stroški in povpraševanje s strani najemnikov, višji pa je tveganja. Kljub temu, da lahko stare in dotrajane nepremičnine nudijo dobre takojšnje donose, so vedno bolj tvegane za naložbo kot zgradbe v dobrem stanju.

Kakovost najemnika in vrsta najema lahko tudi povečajo ali zmanjšajo tveganja. Investitor, ki ni pripravljen tvegati izgube najemnika, bo najverjetneje investiral v nepremičnino z dolgoročnimi najemnimi pogodbami. Nasprotno, ko je to tveganje za investitorja sprejemljivo, bo kot možnost upošteval nepremičnine z iztekom ali kratkoročne najeme.

Drugo tveganje izhaja iz izbire. način financiranja ter nadaljnje upravljanje z izposojenimi sredstvi. Običajno višji kot je finančni vzvod, večje je tveganje.

Učinek finančnega vzvoda je, ko so stroški dolžniškega financiranja nižji od donosnosti projekta. Investitor se lahko z banko dogovori tako, da plačuje obresti na posojilo, vendar plača minimalni znesek zneska posojila. Ta metoda lahko poveča dobičkonosnost naložbe. Toda ta način povečanja donosnosti vodi v drugo tveganje. Če se cena nepremičnine zniža, ko je treba podaljšati posojilno pogodbo, bo banka zahtevala sorazmerno dokapitalizacijo posojila in dodatno zavarovanje (margin call). Zato je pomembno najti pravo razmerje med donosnostjo in vzvodom tveganja, to je veščina profesionalnih vlagateljev.

Kapital, izposojen za naložbe, mora ustvariti donos, ki presega nadomestilo za njegovo uporabo. Če je dobiček od nepremičnine nižji od posojilne provizije, ima investitor izgube, ki so tem večje, kolikor večja je višina izposojenih sredstev.

Po besedah ​​strokovnjaka se je na nepremičninskem trgu pojavilo še eno tveganje: ker so posojilne obrestne mere v letih 2014–2015 v številnih državah dosegle najnižjo raven v zgodovini in se praktično približale ničli, se lahko v 3–5 letih močno dvignejo in ko se bo to zgodi, se bodo vrednosti nepremičnin znižale.

Tveganje predstavlja tudi daljinski nadzor objekta: oddaljenost nepremičnin slabi nadzor nad njimi, zato je poskus upravljanja tujega projekta iz Rusije povezan z velikimi tveganji. Namesto samoupravljanja na daljavo je priporočljivo najeti specializirano podjetje.

Nič manj pomembno je tveganje, povezano z strukturiranje posla. Obstajajo različne sheme, ki vam omogočajo optimizacijo davkov - na primer delničarsko posojilo ali registracija prek vrste podjetij. To poveča donosnost, vendar zmanjša preglednost in poveča lastniško tveganje. Davčna uprava morda ne bo sprejela optimizacijskega okvira in lahko naloži dodatne davke in kazni. Transparentnost bančnega sistema se povečuje po vsem svetu, OECD uvaja ukrepe za preprečevanje erozije davčne osnove, Rusija od svojih rezidentov zahteva plačilo davka na dohodke, prejete v tujini. Vse te spremembe povečujejo tveganje prekomernega strukturiranja predmetov z namenom optimizacije davkov. Naše priporočilo za stranke: prvič, posvetujte se z davčnimi svetovalci, in drugič, ne pretiravajte z optimizacijo, saj je to polno težav z davčnimi službami v doglednem času.

Zgoraj navedene točke opredeljujejo glavno tveganje - tveganje zmanjšane likvidnosti, to je zmanjšanje možnosti hitre prodaje brez izgube vrednosti in zmanjšanje potencialne rasti kapitalizacije ob pozitivnem scenariju razvoja trga. Skladno s tem, nižja kot so tveganja na zgoraj omenjenih točkah, večja je likvidnost in posledično nižja začetna donosnost predmeta.

Sčasoma

Glavna tveganja pri vlaganju v nepremičnine so:

Kaj izbrati - visoke donose ali nizka tveganja - je odvisno od samega vlagatelja in njegovega odnosa do tveganj. Glavna težava mnogih kupcev je, da začnejo pogovor z vprašanjem "Kakšen je donos?", medtem ko bi moralo biti prvo vprašanje v resnici "Kakšna so tveganja in kako lahko prodam to nepremičnino v prihodnosti?" Če želi vlagatelj zaslužiti višje donose, mora biti pripravljen sprejeti več tveganja.

Julija Koževnikova, Tranio