La relación entre riesgo y rendimiento de los activos financieros. Lo que necesita saber al invertir ¿Cuál es la relación entre riesgo y rendimiento?

Se cree que cuanto mayor es el riesgo de un activo financiero, mayor es su rentabilidad. Y así lo confirman los números. Como puede ver en la siguiente tabla, las acciones estadounidenses de pequeña capitalización fueron las de mejor rendimiento entre 1926 y 2000. fue igual al 12,4% y superó significativamente el rendimiento medio de los bonos y letras del tesoro. Sin embargo, estas acciones tenían una desviación estándar más alta en comparación con los bonos y las letras del Tesoro, lo que significa que eran más riesgosas.

Así es como se ve en un diagrama.

Este gráfico muestra que cuanto mayor es el riesgo, mayor es el rendimiento. Lo cual en principio es lógico: si el riesgo de mercado se mide por la volatilidad, es decir, el grado de fluctuación de los precios, entonces el activo más volátil será también el más rentable. De ahí que se crea que la rentabilidad está directamente relacionada con el riesgo; cuanto mayor es el riesgo, mayor es la rentabilidad del activo financiero. Sin embargo, esto no significa que al asumir un mayor riesgo obtendrá altos rendimientos. De hecho, un alto riesgo en sí mismo no garantiza una alta rentabilidad.

Esto es lo que Benjamin Graham escribe sobre esto en su libro “El inversor inteligente”:

Un viejo principio probado dice: el queno quiere correr riesgos, debe contentarse con­ nivel muy bajo de retorno de la inversiónfondos. De aquí surge la idea principal.­ actividad inversora: nivel de rentabilidad,por lo que se esfuerza el inversor está en la definición­ dependiendo del grado de riesgo que tenga listo para llevar. Pero pensamos diferente. Nivel rentable­ El éxito que un inversor quiere alcanzar debe dependerred sobre la cantidad de esfuerzo mental que él xinformar y puede aplicarlo para realizar sus tareas.

La inversión pasiva recibe el rendimiento mínimo­ tor que esté interesado en la seguridad de la inversióncapital y, además, no quiere dedicarse a exigir­ la cantidad de esfuerzo y tiempo que implican las operaciones en el mercado de valoresmercado. Se obtendrá la máxima rentabilidad­ inversor inteligente y emprendedor que utiliza para este fin el máximo de inteligencia y disponibilidadel tiene habilidades. En 1965 se formuló tal postulado: “De hecho, en muchos casos­ yah riesgo real asociado con la adquisición de "beneficios­ nykh (subestimado.-Nota del editor) acciones”, quesugiere la posibilidad de obtener grandes gananciassi, puede ser menor que el riesgo asociado con la adquisición­ sombra de los bonos ordinarios con un rendimiento de alrededor del 4,5%”.

Esta regla resultó ser más cierta de lo que creíamos.ellos mismos asumieron, porque en los próximosdaños, incluso las mejores inversiones a largo plazo­ Las acciones han perdido una parte importante de su mercado.costos debido al aumento de las tasas de interés.

Por tanto, el riesgo y el rendimiento no siempre están relacionados entre sí. La práctica demuestra que incluso los activos de bajo rendimiento pueden conllevar más riesgos que los de alto rendimiento. Para un inversor activo, el grado de riesgo depende en gran medida de su competencia, temperamento y minuciosidad de análisis. Si el análisis de la empresa no se ha realizado con la suficiente profundidad, aumenta el riesgo de cometer un error. Un inversor impaciente y emocional también corre más riesgos, ya que es susceptible al pánico y a las emociones, que pueden obligarle a vender sus valores en un momento desfavorable.

Riesgo definido como peligro, exposición a pérdida o daño. Determina la probabilidad de que ocurra algún evento adverso. Pero como se espera que todos los activos generen flujos de efectivo, un evento desfavorable para un inversionista es no recibir ingresos por invertir en un activo en particular. En consecuencia, la probabilidad de no recibir ingresos reflejará el grado de riesgo de estas inversiones.

Distinguen entre riesgo autónomo y el riesgo de un activo en una cartera.

Riesgo autónomo Es el riesgo que enfrentará un inversionista si posee solo ese activo.

Se forma el riesgo de un activo en una cartera., donde los flujos de efectivo generados por una serie de activos mantenidos simultáneamente por un inversor se combinan y luego se analizan juntos. En consecuencia, se denomina riesgo que puede eliminarse al incluir un activo en una cartera junto con otros y que los inversores diversificados no tienen. riesgo diversificable. Riesgo relevante de acciones individuales es su contribución al riesgo de una cartera de valores diversificada. Riesgo de mercado refleja el riesgo de caída del mercado de valores en su conjunto y no puede eliminarse mediante la diversificación. Por tanto, todos los inversores que invierten en acciones sufren riesgo de mercado.

A los inversores les gusta obtener ingresos, pero no están dispuestos a asumir riesgos. En consecuencia, las personas invertirán dinero en activos riesgosos sólo si esperan recibir altos rendimientos de ellos. En igualdad de condiciones, cuanto mayor sea el riesgo de un valor, menor será su precio y mayor será el rendimiento promedio requerido por los inversores.

Consideremos una serie de fórmulas necesarias para la evaluación de riesgos.

Rendimiento medio esperado del activo : ;

donde: k i – rendimiento de las acciones en el momento i;

P i es la probabilidad de obtener rentabilidad k i .

Cuanto más "comprimido" esté el gráfico de distribución de probabilidad, más cerca estará el rendimiento real del esperado. En consecuencia, es menos probable que el beneficio real sea significativamente menor que el esperado. Cuanto más comprimida sea la distribución de probabilidad, menor será el riesgo de la acción.

Una medida de la “compresión” de una distribución de probabilidad es la desviación estándar cuadrática media σ.

Cuanto menor sea la desviación estándar, más comprimida será la distribución de probabilidad y, en consecuencia, menor será el riesgo de la acción.

En la práctica, el investigador a menudo sólo tiene acceso a datos sobre rentabilidad de varios períodos de tiempo pasados. En este caso, la desviación estándar se estima de la siguiente manera:

Empírico ;

donde: k t – rentabilidad real;

Rentabilidad anual media durante n años.

Para elegir entre dos opciones de inversión, en las que una implique mayor rentabilidad y mayor riesgo al mismo tiempo, conviene utilizar medida de riesgo – el coeficiente de variación, que se calcula como la desviación estándar dividida por el rendimiento esperado promedio.

El coeficiente de variación refleja el riesgo por unidad de rendimiento. Cuanto mayor sea, más riesgosa será la inversión.

Un activo mantenido en una cartera generalmente puede considerarse menos riesgoso que un activo mantenido de forma aislada. Y para un inversor o gestor de cartera, el evento asociado con el hecho de que las acciones individuales bajen o suban de precio no es de fundamental importancia; sólo son importantes para él la rentabilidad y el riesgo de su cartera en su conjunto.

Rendimiento promedio (esperado) de la cartera de valores es el promedio ponderado de los rendimientos esperados de los activos individuales incluidos en la cartera:

Donde: – rendimiento esperado de los activos individuales;

wi es la participación de estos activos en una cartera de n acciones.

El riesgo de la cartera de valores será menor que el valor promedio ponderado σ i de los activos individuales, y el grado de esta reducción dependerá de la naturaleza de la correlación de los rendimientos de los activos. En el caso de una correlación negativa perfecta, el riesgo de la cartera es 0. Pero en realidad, la mayoría de las acciones están correlacionadas positivamente, pero no perfectamente, por lo que cuanto menor sea el coeficiente de correlación, menor será el riesgo de una cartera diversificada. Sin embargo, siempre queda algo de riesgo y, por tanto, es casi imposible diversificar de tal forma que se elimine por completo la influencia de las fluctuaciones del mercado de valores en su conjunto que afectan a cada uno de ellos.

El riesgo diversificado es causado por eventos inesperados como demandas contra empresas, huelgas, programas de marketing exitosos y no exitosos, obtención o ruptura de contratos importantes y otros eventos que son individuales para cada empresa individual. Dado que estos eventos son de naturaleza aleatoria, su impacto en la cartera de valores puede eliminarse mediante la diversificación: los eventos negativos que ocurren en una empresa pueden compensarse con eventos positivos en otra.

El riesgo de mercado es causado por factores que afectan sistemáticamente a la mayoría de las empresas: guerras, inflación, crisis económicas y altas tasas de interés. Dado que la mayoría de las acciones se ven afectadas negativamente por todos estos factores, el riesgo de mercado no se puede eliminar mediante la diversificación.

El rendimiento de una cartera de acciones diferenciada debe compararse con el rendimiento de una cartera de mercado, una cartera que incluye todas las acciones del mercado. Una medida del riesgo relevante de una acción individual, llamada beta - coeficiente, se define según el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), como la cantidad de riesgo que las acciones aportan a la cartera, y se calcula de la siguiente manera:

Donde: σ i – desviación estándar del rendimiento de las acciones;

σ M – desviación estándar de los rendimientos del mercado;

r iM es la correlación entre el rendimiento de la i-ésima acción y el rendimiento del mercado en su conjunto.

Esta expresión muestra que las acciones con alto riesgo también tendrán un coeficiente beta grande. De hecho, si todos los demás valores son iguales, las acciones con mayor riesgo autónomo deberían aportar una mayor proporción de riesgo a la cartera. Las acciones que están altamente correlacionadas con el mercado en general también tendrán una beta más alta y, por lo tanto, serán más riesgosas. Es decir, una correlación significativa significa que la diversificación no ayuda, lo que significa que las acciones conllevan una mayor proporción de riesgo en la cartera.

si b<1, то акции менее рискованны по сравнению с рынком в целом; если b=1, то акции имеют средний риск, равный рыночному риску; если b>1, entonces la acción tiene más riesgo que el promedio del mercado.

Una cartera formada por valores con un coeficiente beta bajo tendrá a su vez un coeficiente beta bajo, ya que el coeficiente beta de la cartera es un promedio ponderado de los coeficientes beta de las acciones incluidas en ella.

donde b P es el coeficiente beta de una cartera de n acciones;

w i es la parte del valor de la cartera atribuible a la i –ésima acción;

b i – beta – coeficiente i – acciones.

En la práctica, el coeficiente beta se calcula utilizando un modelo de regresión pareada que refleja la relación entre el rendimiento de una acción y el rendimiento de la cartera de mercado: k i =a+b i *k M +ε, que es el modelo CAPM.

Determinemos qué prima de riesgo será suficiente para los inversores por el riesgo que asumen, medido mediante el coeficiente beta.

- prima por el riesgo de la cartera de mercado (prima por el riesgo de la acción media). Se trata del rendimiento adicional, superior al libre de riesgo, que necesitan los inversores para compensar el riesgo medio de mercado.

- prima de riesgo para la i –ésima acción. La prima de riesgo de la acción será menor, igual o mayor que la prima de riesgo del mercado dependiendo de si la beta de la acción es menor, igual o mayor que 1.

La relación entre el rendimiento requerido de un activo y el riesgo se puede representar gráficamente mediante la Línea del Mercado de Valores (SML), según la cual el rendimiento requerido de la acción i se puede expresar de la siguiente manera:

Rendimiento requerido de las acciones i = Tasa libre de riesgo + Prima de riesgo accionario i = Tasa libre de riesgo + Prima de riesgo de mercado *Beta - coeficiente bursátil

Esme Faerber Capítulo del libro “Todo sobre invertir. Una manera fácil de comenzar tu viaje"
Editorial "Mann, Ivanov y Ferber"

Tipos de riesgos de inversión

Los riesgos de inversión se refieren a las causas de la variabilidad en los rendimientos de las inversiones. Todas las inversiones están sujetas a diversos riesgos. Cuanto mayor sea la variabilidad (volatilidad) de los precios, mayor será el nivel de riesgo. Comprender los riesgos asociados con la posesión de diversos valores es fundamental para crear la cartera de inversiones adecuada. Probablemente sea el alto riesgo lo que desalienta a muchos inversores a invertir en acciones y les obliga a mantener su dinero en las llamadas cuentas de ahorro, certificados de depósito y bonos libres de riesgo. Los rendimientos de estas inversiones pasivas a menudo van por detrás de la tasa de inflación. Al dejar sólo efectivo o equivalentes de efectivo en sus manos, los inversores, aunque preservan el capital, corren el riesgo de perder fondos debido a la inflación y el pago de impuestos.

Riesgos empresariales

Los riesgos comerciales representan la incertidumbre sobre las ventas y ganancias futuras de una empresa, es decir, los riesgos de deterioro de estos indicadores durante ciertos períodos de tiempo. Esencialmente, algunas empresas son más riesgosas que otras y las empresas riesgosas exhiben grandes fluctuaciones en las ventas y las ganancias. Si las ventas y los beneficios de una empresa disminuyen significativamente, sus acciones y bonos perderán valor y la empresa no podrá pagar intereses, capital ni dividendos. En el peor de los casos, la disminución de las ventas y los beneficios podría llevar a una empresa a la quiebra, dejando sin valor sus acciones y bonos. Una empresa con ventas estables no tiene dificultades para cubrir los gastos operativos.

Las expectativas de los inversores sobre las ganancias de una empresa influyen en el precio de sus acciones y bonos. Los accionistas que esperan que las ganancias de una empresa disminuyan venderán acciones, lo que podría provocar una caída del precio de mercado de las acciones. Del mismo modo, si los inversores esperan que las ganancias de una empresa aumenten, están dispuestos a pagar un precio más alto por sus acciones. Si las ganancias de una empresa disminuyen significativamente, las agencias de calificación (como Moody's y Standard and Poor's) pueden reducir su calificación crediticia, lo que hace que el valor de sus bonos disminuya.

Las acciones ordinarias de empresas de automóviles, construcción, ingeniería y bienes duraderos se denominan cíclicas. Los beneficios de las empresas que operan en estas industrias dependen directamente del estado de la economía. Los riesgos comerciales de dichas empresas aumentan cuando los cambios en la economía reducen el gasto de los consumidores o las empresas en sus productos. Esta situación se observó en 2001 y 2002, cuando el sector fabricante de equipos de telecomunicaciones (que incluye empresas como Lucent, Nortel Networks y Ciena) atravesó tiempos difíciles debido a la crisis económica, lo que llevó a que las empresas de telecomunicaciones (AT&T, Sprint y WorldCom) redujeran sus ingresos. el costo de compra de nuevos equipos.

Al invertir en acciones ordinarias de empresas que tienen ganancias estables, en lugar de comprar acciones cíclicas, puede reducir los riesgos comerciales. Las acciones sostenibles son emitidas por empresas cuyos beneficios no dependen de cambios en la actividad económica. Se pueden considerar empresas que operan en la industria de la energía eléctrica, así como aquellas que producen bienes de consumo.

Riesgos financieros

Los riesgos financieros implican la incapacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones financieras. El nivel de riesgo financiero de dicha empresa se mide por el monto de sus pasivos por acción. Es probable que una empresa con una alta carga de deuda se encuentre en una situación en la que no pueda cumplir con sus obligaciones financieras a corto y largo plazo. Cuanto mayor es la deuda en relación con el capital, mayor es el riesgo financiero, ya que la empresa necesita generar suficientes ganancias para atender y pagar sus obligaciones. Una relación deuda-capital elevada indica un riesgo de incumplimiento (riesgo de crédito). Además de los riesgos financieros, los riesgos empresariales también pueden contribuir a un mayor riesgo de impago, ya que la disminución de los beneficios de una empresa obliga a las agencias de calificación a rebajar las calificaciones crediticias de sus bonos. Las agencias de calificación evalúan los valores de las empresas en función de la capacidad del emisor para cumplir y pagar sus obligaciones de deuda con los tenedores de bonos. Si se rebaja la calificación crediticia de un bono, los prestamistas pueden imponer restricciones a la empresa emisora, reduciendo la concesión de nuevos préstamos y exigiendo una reducción en el monto de los dividendos pagados. Es posible que estas restricciones no causen problemas, pero durante períodos de disminución de las ganancias pueden ser muy críticas para el negocio de la empresa.

Las empresas con poca o ninguna deuda asumen poco o ningún riesgo financiero. El estudio del balance de una empresa permite determinar el tamaño de sus pasivos en relación con el valor total de sus activos y el tamaño de su capital social. En el peor de los casos, los riesgos financieros, al igual que los riesgos empresariales, pueden llevar a una empresa a la quiebra, convirtiendo los valores emitidos en basura sin valor. Para reducir los riesgos financieros individuales, un inversor debe invertir en valores de empresas con una baja relación de apalancamiento con respecto al capital o al valor total de los activos. En mesa La Tabla 2-1 presenta un procedimiento para evaluar el riesgo financiero de una empresa basándose en la información disponible en Internet. La Figura 2-1 ilustra categorías de riesgos que se pueden dividir en sistémicos y no sistémicos.

Los riesgos no sistemáticos son riesgos inherentes a una empresa o industria en particular. Este tipo de riesgo se relaciona con el negocio de la empresa, sus actividades operativas y financieras. Los riesgos operativos incluyen eventos como la muerte del director ejecutivo, una huelga o un litigio. Los riesgos no sistemáticos a veces se denominan riesgos diversificables.

Tabla 1. Cómo evaluar los riesgos financieros de una empresa a partir de la información presentada en Internet

Los riesgos sistémicos son causados ​​por factores que afectan a todos los valores. Dichos riesgos incluyen riesgos externos a la empresa (riesgo de mercado, riesgo aleatorio, riesgo de tasa de interés, riesgo cambiario, riesgo de liquidez, riesgo de inflación) y no pueden mitigarse mediante la diversificación.

Foto 1. Clasificación de riesgos generales

Reducir los riesgos comerciales y financieros

Puede reducir el impacto de los riesgos comerciales y financieros en su cartera de inversiones mediante la diversificación, lograda mediante la compra de activos de inversión que tengan rendimientos no relacionados. Formar una cartera diversificada le permite recibir rendimientos más estables.

Por ejemplo, si hubiera invertido 1 millón de dólares de sus ahorros en acciones ordinarias de Intel a 28 dólares por acción el 31 de agosto de 2003, un año después habría perdido el 25% de su inversión, ya que el precio de las acciones de Intel cayó a 21 dólares. "desempeño inferior" entre el 31 de agosto de 2003 y el 31 de agosto de 2004. Durante el mismo período, el Dow Jones Industrial Average ganó un 7%, el Standard and Poor's (S&P) 500) aumentó un 8% y el índice compuesto NASDAQ (NASDAQ) disminuyó un 1%. Las pérdidas en una cartera de inversiones compuesta por acciones de Intel Corporation se presentan en la Tabla 2.

Tabla 2. cartera de acciones

Supongamos que en lugar de invertir 1 millón de dólares en acciones de Intel durante el mismo período, decide dividir el dinero en 10 partes iguales, como se muestra en la tabla. 3. Después de un año, su cartera diversificada habría ganado un 6% en comparación con la pérdida del 25% de invertir el monto total en acciones de Intel. Las ganancias provendrían de acciones de fabricantes de bebidas, empresas de las industrias aeroespacial, farmacéutica y petrolera, corporaciones diversificadas (Boeing, Johnson & Johnson, Pepsi Cola, ExxonMobil, Tyco) y pérdidas de acciones de Mattel, una empresa de entretenimiento, Washington Mutual en el sector financiero, Intel y Applied Materials están en el sector tecnológico, Wal-Mart está en el sector minorista.

Tabla 3. cartera de acciones

La importancia de la diversificación puede verse desde otro ángulo. Para una cartera de inversiones que consta de acciones de una empresa, una caída del 50% en el precio de las acciones resultará en una pérdida del 50% del valor de toda la cartera. En una cartera de 10 acciones iguales de diferentes empresas, una caída del 50% en el valor de las acciones de una empresa daría como resultado sólo una caída del 5% en el valor total de la cartera. Por tanto, tener un número muy reducido de acciones en una cartera significa aumentar el riesgo de invertir en cada instrumento. Demasiada diversidad de acciones en una cartera reduce el potencial de crecimiento de su valor.

Al invertir en acciones de empresas que representan diversos sectores de la economía, por el contrario, reducimos el riesgo de pérdidas. El rendimiento de las inversiones en varias empresas está débilmente interrelacionado, lo que reduce el grado de volatilidad de los posibles ingresos. Si la cartera de inversiones consta de acciones de diferentes empresas que operan en el mismo sector de la economía, por ejemplo, Intel y Applied Materials, entonces el rendimiento de la inversión en valores de estos representantes del mercado de alta tecnología será generalmente similar, es decir, tendrá una alta correlación. Las acciones de empresas no relacionadas que representan diferentes sectores de la economía tienen una correlación baja o negativa. Al aumentar el número de acciones de diferentes empresas con correlaciones bajas o negativas en la cartera de inversiones a 30 o 40, se pueden eliminar eficazmente todos los riesgos de interdependencia de la industria. Por lo tanto, los riesgos no sistémicos (operativos, comerciales y financieros) pueden reducirse significativamente mediante la diversificación.

Riesgos de mercado

Los riesgos de mercado surgen debido a la presencia de una tendencia en las cotizaciones de valores a moverse en una dirección, que surge como reacción a cualquier evento externo que no esté directamente relacionado con los indicadores fundamentales de las empresas. La preocupación en este caso es que, bajo la presión del mercado, el valor de la cartera de inversiones esté sujeto a fluctuaciones. Si bien es posible que pueda diversificar sus inversiones hasta el punto de eliminar prácticamente los riesgos financieros y operativos del negocio, nunca podrá protegerse por completo de los riesgos del mercado. La diversificación no proporciona seguridad a sus inversiones cuando acontecimientos externos provocan desplomes en los mercados bursátiles. Por ejemplo, cuando el mercado de valores sube, la mayoría de las acciones suben de precio, incluidas las acciones de empresas que no se caracterizan por un crecimiento en ventas y ganancias. Del mismo modo, si el mercado tiene una tendencia a la baja, incluso los precios de las acciones de empresas con volúmenes de ventas y beneficios superiores a la media del mercado no podrán evitar la caída.

Los acontecimientos externos que afectan los precios de los valores (acciones, bonos y otros activos, como los bienes raíces) pueden ser impredecibles. Podría ser un ataque terrorista o hostilidades, la muerte de un líder extranjero prominente, un cambio repentino en la inflación, una huelga o una inundación en el Medio Oeste. Es poco lo que los inversores pueden hacer para evitar fuertes oscilaciones de precios resultantes de tales acontecimientos.

Sin embargo, a largo plazo, los precios de las acciones tienden a reflejar su valor fundamental (las cotizaciones dependen del crecimiento de los beneficios de la empresa emisora). En otras palabras, los rendimientos de las acciones a largo plazo están determinados por los fundamentos del emisor. Los riesgos de mercado son más peligrosos para aquellos inversores que invierten en instrumentos del mercado de valores a corto plazo. Si necesita efectivo cuando el mercado está a la baja, es posible que deba asumir pérdidas al vender las acciones. Para invertir en acciones, debe disponer de tiempo suficiente para evitar vender activos con pérdidas. Lo mismo se aplica a las inversiones en el mercado inmobiliario.

Reducir los riesgos del mercado

Es poco lo que los inversores pueden hacer para reducir los riesgos asociados con la volatilidad de los precios a corto plazo y la correspondiente alta probabilidad de experimentar pérdidas al invertir en acciones u otros activos reales. Sin embargo, los precios de las acciones son más volátiles que los precios de los bonos. El cuadro 4 muestra los rendimientos históricos de diversos valores durante un período de 74 años, desde 1926 hasta 2000. Durante este período, el rendimiento anual promedio de las acciones de pequeña capitalización fue del 12,4%, las acciones de gran capitalización fueron del 11% y las de mediana capitalización fueron del 11%. los bonos ascendieron al 5,5% y las letras del Tesoro, al 3,9%. Según estas medidas, las acciones superan claramente a los bonos y las letras del Tesoro. Sin embargo, las acciones de gran y pequeña capitalización tienen el mayor riesgo, medido por la desviación estándar de sus precios. Por ejemplo, los rendimientos de las acciones de pequeña capitalización fluctuaron en torno a una media de +45,8 (12,4 + 33,4) a -21 (12,4 - 33,4)%. Al mismo tiempo, el grado de variabilidad del rendimiento de los bonos estatales a medio plazo fue significativamente menor (entre +11,3 y -0,3%).

Tabla 4. Rentabilidades históricas para el período 1926-2000.

*Fuente: Asociados de Ibbotson.

En períodos cortos de tiempo, aumenta el riesgo potencial de pérdida por invertir en acciones. El cuadro 5 contiene datos históricos sobre los rendimientos de las acciones durante el período comprendido entre enero de 2000 y febrero de 2002. Durante este período, las acciones mostraron rendimientos negativos, mientras que los bonos gubernamentales y las letras del Tesoro tuvieron rendimientos positivos. Teniendo en cuenta la inflación a largo plazo, los rendimientos reales de las acciones parecen mucho más atractivos en comparación con los bonos y las letras del Tesoro (véase el Cuadro 4).

Tabla 5. Rentabilidades históricas entre enero de 2000 y febrero de 2002.

Estas estadísticas muestran que los inversores pacientes a largo plazo pueden reducir significativamente los riesgos de mercado de invertir en acciones. Sin embargo, los inversores no pueden protegerse completamente de los riesgos del mercado, ya que la volatilidad siempre está presente en el mercado de valores. Sin embargo, cuando se reinvierten los dividendos y las ganancias de capital, los rendimientos a largo plazo son más estables.

La distribución de activos al formar una cartera de inversiones equilibrada también reduce el impacto de los riesgos de mercado, como se puede ver en la tabla. 6. La combinación de acciones de empresas de gran capitalización y bonos gubernamentales en una cartera de inversiones produce menores rendimientos que formar una cartera compuesta únicamente de acciones, pero el riesgo de pérdidas se reduce. Durante el período de 74 años examinado, el rendimiento más bajo a cinco años para la cartera combinada fue del -3,2% frente al -12,5% para la cartera de gran capitalización. Los mercados de bonos, acciones y bienes raíces no siempre suben y bajan al mismo tiempo. Durante las caídas del mercado de valores, los mercados de bonos y de bienes raíces pueden subir, brindando alguna posibilidad de mantener el equilibrio mientras se persiguen objetivos de inversión a corto plazo.

Tabla 6. Rentabilidades históricas bajo diferentes asignaciones de activos entre 1926 y 2000.

Riesgo de tipo de interés

El riesgo de tasa de interés surge de la posibilidad de que las tasas de interés suban o bajen, afectando el valor de mercado de una inversión. Todos los tipos de interés del mercado están sujetos a este riesgo, lo que a su vez afecta a la rentabilidad de todas las inversiones. Los valores de renta fija (bonos y acciones preferentes) y los bienes inmuebles son los más directamente afectados. Durante los períodos de aumento de los tipos de interés, los precios de los instrumentos de renta fija se reducen para seguir siendo competitivos con las nuevas emisiones de valores colocados en el mercado. Estas caídas de precios resultan en pérdidas de capital para los tenedores de valores de renta fija. Por el contrario, durante los períodos de caída de las tasas de interés, los precios de los títulos de renta fija ya en circulación aumentan, proporcionando a sus propietarios ganancias de capital. Las subidas y bajadas de los tipos de interés tienen un impacto similar en el mercado inmobiliario.

Los cambios en las tasas de interés tienen un impacto menor en los precios de las acciones ordinarias que en los precios de la renta fija. Las altas tasas de interés tienden a ejercer presión sobre los precios del mercado de valores, mientras que las bajas tasas de interés tienden a ir de la mano con un mercado alcista. Muchos inversores perciben los altos tipos de interés como una señal para vender acciones y acudir al mercado de bonos para obtener un tipo de cupón más alto. Cuando las tasas de interés bajan, los inversores pasan del mercado de bonos y del mercado monetario al mercado de valores.

Riesgo de inflación (riesgo de disminución del poder adquisitivo)

El riesgo de inflación, o riesgo de poder adquisitivo, es el riesgo de que los cambios en los precios al consumidor reduzcan los retornos reales de la inversión. Si los precios aumentan como resultado de la inflación, entonces con 1 dólar se comprarán menos bienes y servicios en el futuro que los que se pueden comprar hoy. Este riesgo tiene el mayor impacto en las inversiones en instrumentos de renta fija (bonos, CD y CD) y activos que no generan ingresos (cuentas corrientes sin intereses y efectivo debajo del colchón).

Los activos cuyos valores varían con el nivel general de precios (acciones ordinarias, bienes raíces y materias primas) obtienen mejores resultados durante períodos de inflación baja a moderada. Para protegerse contra el riesgo de inflación, debe elegir aquellos instrumentos de inversión cuyo rendimiento esperado sea mayor que la tasa de inflación esperada.

Entre todos los activos financieros, las acciones ordinarias obtienen mejores resultados durante períodos de inflación baja y moderada. Durante períodos de alta inflación, todos los activos financieros, incluidas las acciones ordinarias, tienen un mal desempeño. Sin embargo, incluso durante esos períodos, las acciones ordinarias muestran rendimientos más altos que los bonos y los instrumentos del mercado monetario.

Riesgos aleatorios

Los riesgos aleatorios en un sentido amplio implican la posibilidad de que ocurran eventos que puedan afectar el precio de los bonos y las acciones. Para una empresa individual, esto podría ocurrir cuando se endeuda demasiado, lo que podría provocar una caída en los precios de sus bonos negociables. Los riesgos aleatorios también incluyen los resultados de eventos como agitación política, intervención gubernamental en el sector privado o desastres naturales. Por ejemplo, las acciones de Taiwan Semiconductor cayeron de precio después del terremoto de Taiwán porque los inversores temieron que las instalaciones de producción de la empresa hubieran resultado dañadas. Como estos acontecimientos son difíciles de predecir, es poco lo que los inversores pueden hacer para protegerse contra este tipo de riesgo. Sin embargo, pueden evaluar y tener en cuenta las posibles consecuencias de tales acontecimientos.

Riesgos cambiarios

Los riesgos cambiarios son el peligro de que los cambios en el tipo de cambio puedan provocar una pérdida en el valor de inversión de los activos. Un aumento en el valor del dólar en relación con una moneda extranjera podría compensar los rendimientos y resultar en una pérdida de capital al vender valores extranjeros denominados en una moneda depreciada. Por ejemplo, un aumento del 10% en el tipo de cambio del dólar frente a la libra esterlina "devora" un aumento del 10% en el valor de las acciones de las empresas británicas. La caída del valor del dólar afecta no sólo al valor de las acciones y bonos de las empresas estadounidenses, sino también a la economía estadounidense, ya que los bienes importados se encarecen, lo que contribuye a una inflación acelerada. Para mitigar el posible aumento de la inflación, el Banco de la Reserva Federal comienza a subir las tasas de interés. Esto tiene un impacto negativo en el mercado de valores. En este caso, los precios de los bonos negociables bajan y los inversores venden acciones para obtener mayores ingresos invirtiendo en nuevas emisiones de bonos.

Riesgo de pérdida de liquidez

El riesgo de liquidez surge de la posibilidad de que un inversor no pueda convertir su inversión en efectivo rápidamente y sin pérdidas significativas si fuera necesario. Los valores varían en su grado de liquidez y cuanto mayor sea la liquidez de un instrumento, más fácil será venderlo o comprarlo sin costes adicionales. Al invertir en un activo en particular, se deben tener en cuenta los siguientes factores:

• el tiempo necesario para vender este activo;
• certeza relativa del precio al que se puede vender el activo.

Si planea invertir por un período corto, debe invertir su dinero en instrumentos que tengan alta liquidez (cuentas de ahorro, letras del Tesoro, fondos mutuos del mercado monetario). Las letras del Tesoro se pueden vender rápidamente con pocas concesiones de precios, mientras que vender bonos basura a 20 años requiere no sólo tiempo, sino también importantes concesiones de precios.

En la mayoría de los casos, esto sucede cuando se venden bonos de baja liquidez, cuyas transacciones ocurren muy raramente y se negocian con un amplio diferencial (la diferencia entre el precio de mercado de compra y venta). Estos bonos son “no negociables”; esto significa que no pueden vender lo suficientemente rápido.

Las acciones ordinarias que se negocian activamente en el mercado de valores son comercializables, líquidas y, por tanto, pueden venderse rápidamente. Además, la liquidez de dichas acciones puede mantenerse mediante un pequeño diferencial. Sin embargo, esto no se aplica a todas las acciones negociadas en bolsas de valores, y más aún en plataformas extrabursátiles. Para las acciones de baja liquidez, los diferenciales pueden ser muy amplios y el precio de venta puede ser significativamente más bajo que el precio de compra. Esto puede convertirse en un problema si necesita vender urgentemente sus acciones de baja liquidez y no hay compradores para ellas en el momento adecuado. En este caso, tendrás que poner a la venta tus acciones a un precio más bajo para generar interés por parte de los compradores. El riesgo de pérdida de liquidez para las acciones ordinarias y los bonos a medio y largo plazo de baja liquidez es bastante predecible. Otros activos de inversión (bienes raíces y objetos de colección) pueden tener una liquidez aún menor.

Relación entre riesgo y retorno

A estas alturas ya debería comprender que incluso las inversiones más conservadoras implican cierto riesgo. Sin embargo, no invertir en absoluto también es arriesgado. Por ejemplo, almacenar dinero “debajo del colchón” conlleva el riesgo de pérdida como resultado de su robo y una disminución del poder adquisitivo si aumentan los precios de los bienes y servicios. Si conoce el nivel de riesgo de cada activo de inversión, podrá gestionar mejor el riesgo general de su cartera de inversiones.

Existe una relación directa entre riesgo y rendimiento: cuanto mayor es el riesgo, mayor es el rendimiento potencial. Sin embargo, invertir en valores con mayor rendimiento y, por lo tanto, mayor riesgo, puede conducir a la ruina financiera si las cosas no salen según lo planeado.

Comprender los riesgos asociados con diversas inversiones no es suficiente sin considerar su percepción personal de esos riesgos. El nivel de riesgo que eres capaz de aceptar depende de muchos factores: tu personalidad, tus objetivos de inversión, tu capital total, el tamaño de tu cartera de inversiones, si tienes una buena cantidad de tiempo para realizar inversiones a largo plazo, etc.

¿Qué tan ansioso estás por la inversión que has realizado? ¿Supervisará los precios de sus acciones y bonos diariamente? ¿Podrá dormir bien por las noches si los precios de los activos adquiridos caen por debajo de sus precios de compra? ¿Llamará a su corredor cada vez que el precio de un activo baje uno o dos puntos? Si este es el caso, entonces no está preparado para aceptar altos riesgos y su cartera de inversiones debería consistir en gran medida en instrumentos conservadores que generen ingresos mediante la preservación del capital. La proporción de acciones en dicha cartera debería tender a cero a medida que aumenta su ansiedad por la inversión.

La Figura 2 ilustra el grado de asunción de riesgos. Si es un inversor de alto riesgo, es posible que desee invertir la mayor parte de su capital en acciones y quizás en otros activos de riesgo, como bienes raíces.

Figura 2. Aceptación de riesgos

Cada tipo de activo de inversión está asociado con una amplia gama de rendimientos. Por ejemplo, diferentes tipos de acciones ordinarias, incluidas las de primera línea, las de crecimiento, las de ingresos y las especulativas, se comportan de manera diferente. Las acciones de renta generalmente tienen un riesgo menor y sus rendimientos provienen principalmente de dividendos, mientras que las acciones de crecimiento son más riesgosas y tienden a ofrecer rendimientos más altos a través de la apreciación. Una amplia gama de riesgos y rendimientos son inherentes a varios tipos de bonos.

Debe conocer la gama de riesgos y rendimientos de los diferentes tipos de valores para poder seleccionar los instrumentos de inversión con el nivel de riesgo más adecuado para usted. La Figura 3 ilustra el perfil general riesgo-rendimiento para diferentes tipos de valores. Cuanto mayor sea el riesgo, mayor será el rendimiento esperado. Sin embargo, esto no significa que invertir en los valores más riesgosos siempre producirá los mayores rendimientos. Esto simplemente significa que el rendimiento esperado de estos valores es mayor. La certeza existente sobre los ingresos que reciben los inversores por las letras del Tesoro es la razón por la que la tasa de rendimiento de este instrumento se toma como tasa libre de riesgo. Libre de riesgo es la tasa de rendimiento que se puede obtener invirtiendo en instrumentos con un nivel de riesgo cercano a cero. Un instrumento de este tipo son, por ejemplo, las letras del Tesoro estadounidense.

Figura 3. Relación riesgo-retorno para diferentes tipos de inversiones

Tenga en cuenta que, si bien existe una amplia gama de riesgos y rendimientos para cada tipo de valor, las posibilidades de obtener rendimientos cercanos al extremo inferior del rango serán mayores si el dinero se invierte en bonos basura que en blue chips. Por ejemplo, de la mesa. La Figura 4 muestra que durante el período de 74 años comprendido entre 1926 y 2000, el rendimiento real de la cartera de inversiones compuesta por acciones ordinarias de empresas de gran capitalización promedió el 7,7% anual (11% menos 3,3% de inflación). Al mismo tiempo, el rendimiento real promedio de las acciones de pequeña capitalización fue del 8,1% (12,4% menos 3,3% de inflación). El rendimiento real anual promedio de los bonos gubernamentales a mediano plazo durante el mismo período fue del 2,2% (5,5% menos 3,3% de inflación), y el rendimiento real promedio de los bonos del Tesoro fue del 0,6% (3,9% menos 3,3% de inflación). . El rendimiento real se define como la diferencia entre el rendimiento nominal promedio y la tasa de inflación promedio. El riesgo de pérdida en cualquier año del período analizado fue mayor para las acciones ordinarias que para los bonos.

Cálculo del nivel de rentabilidad.

Rentabilidad (norma, nivel de rendimiento): el grado de aumento (o disminución) del monto invertido durante un cierto período de tiempo. El propósito de la inversión es obtener ingresos por intereses (intereses y dividendos) y/o incrementar el valor de los activos adquiridos (cuando el precio de venta del instrumento de inversión es superior al precio al que fue adquirido). Algunos instrumentos (cuentas de ahorro y certificados de depósito) ofrecen sólo ingresos por intereses sobre el capital invertido, mientras que otros, como las acciones ordinarias, tienen el potencial de generar ingresos por dividendos y apreciación del capital a través de la apreciación del valor del activo. Si el precio de sus acciones cae por debajo de su precio de compra y vende esas acciones, sufrirá pérdidas. Un cálculo simple del ingreso total incluye ingresos por intereses, ganancias de capital y pérdidas realizadas.

El cálculo del rendimiento es importante para evaluar el aumento o la caída del valor de las inversiones y es un criterio para evaluar el desempeño de una cartera de inversiones.

Los cálculos deben tener en cuenta el tamaño del diferencial, así como el importe de las comisiones. Por ejemplo, si a principios de año compró una acción por $1,500 (incluidas todas las comisiones) y al final del año la vendió por $1,800 (menos todas las comisiones) y recibió dividendos de $50 sobre esta acción, entonces la El retorno de la inversión será del 23%:

Rentabilidad = (1800 - 1500) + 50 / 1500 = 23%.

Este cálculo es simple y fácil de usar, pero no es muy preciso cuando se trata de inversiones a largo plazo porque no tiene en cuenta el valor futuro del dinero. El concepto de valor futuro del dinero se basa en la idea de que un dólar hoy vale más en el futuro debido a posibles ganancias futuras. Por ejemplo, si inviertes $1 al 5% de interés, después de un año valdrá $1,05. Del mismo modo, un dólar recibido al final del año vale menos que un dólar recibido a principios de año.

La tasa de rendimiento promedio simple calculada (23%) no tiene en cuenta los ingresos que se pueden obtener reinvirtiendo dividendos. En otras palabras, si invirtiera los $50 que recibió en dividendos, su retorno total de la inversión sería más del 23%.

Tener en cuenta el valor futuro del dinero en los cálculos proporciona una estimación más precisa del nivel de retorno de la inversión. Sin embargo, los cálculos se vuelven más complicados, ya que el rendimiento de las acciones será igual a los flujos descontados y la relación entre el precio esperado de las acciones y el precio de compra actual. Esta fórmula funciona mejor para los bonos que para las acciones ordinarias porque las tasas de cupón de los bonos generalmente son fijas, pero los dividendos de las acciones ordinarias fluctúan (y por lo tanto sólo pueden ser adivinados). Si una empresa está perdiendo dinero, puede recortar su dividendo, como hizo Ford Motor Company, para preservar su capital de trabajo. Si las ganancias de una empresa crecen, puede aumentar sus pagos de dividendos. El precio futuro de las acciones es aún menos seguro. Si los bonos se canjean a su valor nominal, entonces sólo se puede adivinar el precio futuro de las acciones.

Cómo calcular el rendimiento de una cartera de inversiones

La capacidad de calcular el rendimiento de una cartera de inversiones es muy útil. El siguiente ejemplo ilustra este cálculo para una cartera que consta de cinco bloques de acciones de diferentes empresas con los siguientes rendimientos:

Los rendimientos de las tenencias de acciones se ponderan según su participación en la cartera y luego se suman para producir el rendimiento promedio ponderado de la cartera.

La rentabilidad media ponderada de la cartera de inversiones es del 2,92%.

Para comparar la rentabilidad de su cartera de inversiones con el rendimiento medio del mercado, debe aprender a calcular este indicador con bastante precisión. Esto no es tan fácil de hacer si ha realizado depósitos y retiros de su cuenta de inversión durante todo el período de facturación. Cabe recordar que hace varios años los miembros del Beardstown Ladies Investment Club tenían problemas para calcular con precisión los rendimientos que recibían. Afirmaron que sus rendimientos anuales promedio durante un largo período de tiempo se midieron en dos dígitos, lo que superó el promedio del mercado. Sin embargo, más tarde resultó que sus cálculos eran incorrectos. Una auditoría realizada por una firma contable de renombre reveló que el rendimiento anual promedio del club de inversión era en realidad inferior al 10%.

La fórmula para calcular la rentabilidad de una cartera de inversiones, durante el período de cálculo en el que no se agregaron ni retiraron fondos o activos, ya se proporcionó anteriormente y parece bastante simple:

Tabla 7. Cálculo de la rentabilidad de una cartera de inversiones si se agregaron y retiraron fondos durante el período de cálculo

Evaluación de la rentabilidad de una cartera de inversiones basada en índices bursátiles

Una gran cantidad de índices bursátiles diferentes brindan amplias oportunidades para evaluar los rendimientos recibidos de su cartera de inversiones. Puede utilizar estas métricas para los siguientes propósitos:

1. determinar el estado actual del mercado de valores;
2. comparar los rendimientos de su cartera con los de los fondos mutuos;
3. para predecir las tendencias futuras del mercado.

Estos índices bursátiles proporcionan una instantánea de los movimientos de precios de acciones individuales. Sin embargo, antes de realizar comparaciones, debe comprender las relaciones y diferencias entre índices y acciones individuales. Por ejemplo, un inversor no debe entrar en pánico si el Dow Jones Industrial Average cae 150 puntos un día, del mismo modo que un aumento del índice Nasdaq de 40 puntos no es motivo de fiesta para el mundo entero.

En general, los valores de los distintos índices bursátiles cambian en distintos grados, pero en la misma dirección, aunque en ocasiones todavía se observan discrepancias. En la Fig. La Figura 4 muestra una comparación de la dinámica de los tres principales índices bursátiles. Las diferencias se deben a la composición de las acciones cuyos precios se tienen en cuenta al calcular cada índice, el método mediante el cual se calcula el índice y la ponderación de determinadas acciones en cada índice.

Estas diferencias explican las discrepancias en la dinámica de los valores del índice. A continuación se muestra una descripción de los índices bursátiles más populares.

Figura 4. Comparación de la dinámica de los cambios en los principales índices bursátiles, 1988-2003.

Índice Dow Jones

El Dow Jones Industrial Average es la medida más antigua y popular del desempeño del mercado de valores. El DJIA se calcula en función de los precios de las acciones de las 30 empresas más grandes de Estados Unidos. Cada día se suman los precios de cierre de cada una de las 30 acciones y luego el resultado se divide por un factor fijo. Este ratio tiene un valor muy pequeño (por ejemplo, al 3 de mayo de 2005, era 0,13532775), lo que hace que el valor del DJIA sea mayor que el precio medio de una acción determinada. Cuando se introdujo, el índice Dow Jones se definió como el promedio aritmético de los precios de todas las acciones que lo componen. Sin embargo, debido a las divisiones de acciones en curso y a los cambios en la composición de las acciones que se tienen en cuenta en el cálculo, se decidió introducir un coeficiente especial (un divisor constante), que permitió tener en cuenta tanto las divisiones de acciones como los cambios en la composición del índice. La presencia de este factor de corrección explica por qué el DJIA puede tomar valores superiores al nivel de los 10.000 puntos.

Dado que sólo se tienen en cuenta los precios de las acciones de un pequeño número de empresas al calcular el Promedio Industrial Dow Jones, a lo largo de los años se han realizado esfuerzos constantes para garantizar que las empresas incluidas en el índice estén ampliamente representadas en el mercado. Como resultado, en 1997, cuatro empresas fueron excluidas del cálculo del índice y reemplazadas por Hewlett-Packard, Johnson & Johnson, Citigroup y Wal-Mart. Los cambios posteriores incluyeron la inclusión de acciones de Microsoft e Intel Corporation en el índice.

El Promedio Industrial Dow Jones es criticado constantemente. En primer lugar, el índice no está ponderado, lo que significa que los cambios en el precio de las acciones más caras tienen un mayor impacto en el índice que los cambios en los precios de las acciones más baratas. En segundo lugar, con precios de sólo 30 blue chips, es poco probable que el DJIA tenga una amplia representatividad en el mercado.

Aun así, este índice puede resultar útil para los inversores. En primer lugar, al analizar el gráfico DJIA durante un período de tiempo, los inversores pueden observar períodos de subidas y bajadas de los mercados, lo que les ayuda a decidir cuándo comprar y vender acciones. En segundo lugar, el DJIA se puede utilizar como punto de referencia para ver cómo se han comportado sus acciones y fondos mutuos de primera línea en relación con el rendimiento del índice durante el mismo período de tiempo. Sin embargo, dado que el índice sólo incluye 30 acciones, también puedes utilizar indicadores de mercado más representativos en tu análisis. En mesa 8 compara los índices DJIA, Standard and Poor's 500 y Dogs of the Dow durante los últimos 10 años.

Los Perros del Dow es una variación del índice Dow Jones. Se calcula con base en los precios de las 10 acciones del Dow Jones Industrial Average que pagaron los dividendos más altos durante el año. La lista de acciones incluidas en este índice se revisa anualmente.

Otros tipos de índice DJIA promedio ponderado son el Dow Jones Transportation Average (DJTA), que incluye acciones de las 20 mayores empresas de transporte; el Dow Jones Utility Average (DJUA), que incluye acciones de 15 grandes empresas de servicios públicos; el Dow Jones Composite Average (DJCA), que combina los tres índices cotizados y las acciones que los componen.

Tabla 8. Rendimientos del índice

*Para el período de 10 años terminado el 31 de diciembre de 2003.

Índice Standard & Poor's 500

El índice Standard & Poor's 500 (S&P 500) está formado por acciones de 500 empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) y en el sistema NASDAQ. Existe una división industrial de las acciones que componen el índice S&P 500, según al cual se calculan los siguientes índices industriales:

• el índice industrial S&P, que incluye acciones de 400 empresas manufactureras;
• S&P Transportation Index, que incluye acciones de 20 empresas de transporte;
• el índice S&P Utilities, que incluye acciones de 40 empresas del sector de servicios públicos;
• Índice financiero S&P, calculado sobre la base de los precios de las acciones de 40 empresas financieras.

El índice más utilizado es el S&P 500. Este indicador está ponderado por capitalización de mercado y se calcula tomando la capitalización de mercado total (el valor de todas las acciones) de 500 empresas, dividida por la capitalización de mercado total de las 500 empresas más grandes de la base. año, y luego se multiplica por 10. Diariamente, el aumento o disminución porcentual de la capitalización total del mercado se refleja en el cambio en el valor del índice.

Teniendo en cuenta los precios de las acciones de 500 empresas, el S&P 500 es más representativo que el DJIA, que se calcula basándose en los precios de las acciones de sólo 30 empresas. La composición del índice S&P 500 se revisa periódicamente para reflejar la economía de la forma más amplia posible.

El índice S&P 500 es una medida importante del desempeño de las acciones de las empresas más grandes, lo que se ve confirmado por la creciente popularidad de los fondos mutuos formados sobre su base (las carteras de inversión de estos fondos se forman de manera que su rentabilidad corresponda a la dinámica de cambios en el valor del índice S&P 500). En 1998, estos fondos superaron a los fondos administrados más activamente. Principalmente, esto sucedió porque muchos fondos mutuos administrados activamente invirtieron en acciones de pequeña capitalización que tenían peores resultados que las 50 empresas más grandes del S&P 500. De 1995 a 1999, tanto el DJIA como el S&P 500 aumentaron a más del doble, pero luego perdieron la mitad de su valor. valor durante el mercado bajista de 2000-2002. Las acciones de pequeña capitalización tuvieron un desempeño inferior y no participaron en el repunte del mercado de valores que duró cuatro años entre 1995 y 1999.

Índice compuesto de la Bolsa de Nueva York

El New York Stock Exchange Composite (NYSE Composite) es incluso más representativo que el índice S&P 500, ya que incluye absolutamente todas las acciones negociadas en la Bolsa de Nueva York. Al igual que el S&P 500, el índice compuesto NYSE está ponderado por el precio de mercado y se calcula en relación con un punto de referencia que se estableció por primera vez el 31 de diciembre de 1965. Ese día, el índice compuesto NYSE comenzó en 50 puntos. Además del índice principal NYSE Composite, también se calculan índices industriales para acciones industriales, de servicios públicos, de transporte y financieras.

Índice compuesto NASDAQ

El índice compuesto NASDAQ se calcula en función del valor de todas las acciones negociadas en el sistema NASDAQ. El índice NASDAQ ha sido tradicionalmente más volátil que el DJIA y el S&P 500 porque mide los precios de las acciones extrabursátiles de empresas más pequeñas que las que cotizan en la Bolsa de Nueva York. En consecuencia, estas acciones son más especulativas. Por tanto, el crecimiento del índice NASDAQ Composite puede interpretarse como un aumento del interés de los inversores por acciones de pequeñas empresas.

Otros índices

Índice Bolsa de Valores Americana (AMEX) es un índice ponderado por capitalización de todas las acciones negociadas en esa bolsa.

Índice Wilshire 5000 es el índice más amplio e incluye todas las acciones de todas las empresas que cotizan en NYSE y AMEX, así como muchas empresas grandes cuyas acciones se negocian en el mercado extrabursátil.

Índice Línea de valor compuesta Se diferencia de otros indicadores bursátiles en que se calcula utilizando un promedio geométrico basado en los precios de 1.700 acciones que se negocian en los mercados NYSE, AMEX y extrabursátiles.

Índice Russell 3000 Otro indicador amplio del mercado que cubre el 98% de las acciones estadounidenses. Las acciones de las 1.000 empresas más grandes están incluidas en el índice. Russell 1000; el resto de acciones están incluidas en la estructura del índice de empresas de pequeña capitalización - Russell 2000.

Índice EAFE es un punto de referencia para comparar los rendimientos de acciones y fondos mutuos de acciones extranjeras. Este índice incluye acciones de 1.026 empresas de 20 países, que representan a Europa, Australia y el Lejano Oriente.

¿En qué índice centrarse?

Las investigaciones han demostrado que todos los indicadores bursátiles se correlacionan entre sí, es decir. todos se mueven en la misma dirección. Sin embargo, hay algunas diferencias. Por tanto, los índices NASDAQ y AMEX no están fuertemente correlacionados con el S&P 500 y el DJIA. Esto se explica por el hecho de que las empresas cuyas acciones están representadas en los índices NASDAQ y AMEX son más jóvenes, más riesgosas y más pequeñas que las empresas cuyas acciones están incluidas en el cálculo de los índices DJIA y S&P 500. Lo óptimo es elegir un índice como referencia para comparar la rentabilidad que, en cuanto a la composición de sus acciones, se acerca más a su cartera de inversiones.

Los índices bursátiles son herramientas convenientes para evaluar el mercado de valores, así como indicadores de la dirección del mercado en un período de tiempo determinado. Estos indicadores pueden ayudarle a comprender qué tan bien se han desempeñado las acciones y los fondos mutuos individuales en comparación con el promedio del mercado durante el mismo período.

La viabilidad de la evaluación de riesgos y el retorno de la inversión en acciones.

Como se señaló anteriormente, una cartera diversificada, que consta de bloques de acciones de 20 a 40 empresas diferentes, permite reducir los riesgos no sistemáticos de la cartera de inversiones. La reducción de algunos riesgos debería conducir a una disminución en el grado de volatilidad del rendimiento de la cartera de inversiones. La diversificación no elimina los riesgos sistémicos, pero algunos riesgos pueden evitarse mediante el uso de inversiones a largo plazo. Si no tiene tiempo suficiente para esperar una caída de los precios, tendrá que vender sus acciones a precios más bajos; si bien tiene un horizonte temporal prolongado, podrá vender sus acciones cuando el precio sea lo suficientemente alto.

Asignación de activos y selección de inversiones

Como se señaló anteriormente, la diversificación ayuda a reducir algunos de los riesgos asociados con la inversión. Por ejemplo, cuando el precio de algunas acciones de una cartera de inversiones cae, otras acciones suben de precio, compensando así sus pérdidas. Sin embargo, la diversificación no reduce los riesgos de mercado. Si los precios del mercado de valores generalmente bajan, el valor de una cartera diversificada disminuirá. Cuando los precios de los bonos y las acciones bajan, ni siquiera una cartera diversificada puede proteger contra la pérdida de capital. El factor que realmente puede ayudar a combatir los riesgos del mercado es el tiempo. Al realizar inversiones a largo plazo, puede esperar a que los precios de las acciones se recuperen después de un período de caída.

La elección de valores específicos para invertir depende de sus objetivos y condiciones financieras (estado civil, edad, dependientes, nivel de educación, ingresos, cantidad de capital, tamaño de la cartera de inversiones), tolerancia al riesgo, nivel de rendimiento esperado y situación económica. La asignación de activos se produce en una amplia gama de vehículos de inversión, incluidas acciones, bonos, instrumentos del mercado monetario, opciones, futuros, oro y bienes raíces. Mostrado en la Fig. La Figura 5 ilustra cómo el enfoque de asignación de activos determina la elección de instrumentos de inversión específicos.

Figura 5. Asignación de activos y selección de inversiones

Por ejemplo, si su objetivo es el crecimiento del capital y es joven, soltero y un profesional con un salario excelente, es posible que desee asumir más riesgos para obtener un mayor retorno de su inversión. Dado que tiene mucho tiempo y no necesita ingresos inmediatos, una gran parte de su cartera puede consistir en acciones ordinarias. En este caso, la asignación de activos podría verse así:

acciones - 75%;
bienes raíces - 10%;
bonos - 5%;

Sin embargo, si tiene aversión al riesgo, entonces le conviene más un modelo conservador de asignación de activos, que se verá así:

acciones - 60%;
bonos - 30%;
instrumentos del mercado monetario: 10%.

Un inversionista que no trabaja, en edad de jubilación y con ingresos limitados, que busca obtener fondos adicionales y preservar el capital acumulado, asignará los activos de manera diferente. No puede permitirse grandes riesgos y sus condiciones de inversión serán significativamente más bajas. Para crear una fuente de flujo de caja regular, asignará una gran parte de su cartera de inversiones a valores de renta fija con diferentes vencimientos. Normalmente, cuanto más largo es el vencimiento, mayor es el rendimiento, aunque un vencimiento más largo aumenta el riesgo de inversión. Dependiendo de las circunstancias, una pequeña parte de la cartera de inversiones puede ser acciones ordinarias para proporcionar crecimiento del capital. El modelo de asignación de activos propuesto para este caso podría verse así:

acciones - 15%;
bonos - 65%;
instrumentos del mercado monetario: 20%.

Como puede ver, las proporciones de acciones, bonos e instrumentos del mercado monetario en una cartera de inversiones varían según sus circunstancias y el tamaño de su cartera. Un modelo que es ideal para un inversor puede resultar completamente inaceptable para otro. Por ejemplo, dos inversores diferentes pueden tener las mismas circunstancias financieras, pero uno de ellos puede tener que mantener una mayor porción de capital en instrumentos del mercado monetario para pagar facturas médicas u otros gastos continuos.

Un plan de asignación de activos debe ser lo suficientemente flexible para adaptarse a los cambios en las circunstancias personales y las condiciones económicas. Por ejemplo, durante un período de caída de las tasas de interés, una gran parte de la cartera puede asignarse a acciones ordinarias. Si las tasas de interés suben, se puede aumentar la proporción de instrumentos del mercado monetario y, cuando las condiciones se vuelven más favorables, se puede volver a invertir en acciones (Tabla 9).

Tabla 9. Principios básicos de asignación de activos.

Una vez que haya decidido los tipos de instrumentos de inversión, es decir Si ha distribuido acciones de su cartera entre acciones, bonos, fondos del mercado monetario y otros activos, debe seleccionar instrumentos específicos y determinar las cantidades a invertir en ellos. En el caso de las acciones, es útil considerar invertir en diferentes tipos de acciones. Por ejemplo, podría asignar cantidades iguales a la compra de acciones de renta, acciones de crecimiento, acciones extranjeras, acciones de primera línea y acciones de pequeña capitalización. Esto reducirá el riesgo general de su cartera de acciones. Lo mismo se aplica a la distribución de fondos para la compra de bonos. La cartera de acciones individuales que se muestra en la Fig. 5, se pueden clasificar por industria y tipo, como se muestra en la tabla. 10.

Tabla 10. cartera de acciones

Nota. Esta lista no es una recomendación para comprar acciones de las empresas que cotizan en bolsa. Algunas acciones pueden cotizar con relaciones P/E elevadas (la relación entre el precio de una acción y las ganancias por acción de una empresa) debido a aumentos prolongados de precios, mientras que otras pueden estar bajo una presión prolongada del mercado bajista.

En mesa 10 representan diversos sectores de la economía y la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa son líderes en sus industrias. Es posible que observe que en esta cartera faltan acciones de pequeña capitalización, así como acciones extranjeras, que son inversiones más riesgosas. Este portafolio se formó teniendo en cuenta las siguientes preferencias:

• Seleccionamos empresas grandes en lugar de medianas o pequeñas;
• la atención se ha desplazado hacia las acciones de crecimiento en lugar de las acciones de renta;
• Se dio preferencia a las acciones de empresas estadounidenses en lugar de a las extranjeras.

Lista de fuentes

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Ibbotson R. J., Rex A. (Ibbotson R. G., Rex A. S.). Acciones, bonos, letras e inflación: retorno histórico (1926-1993) Chicago: Dow Jones-Irwin, 1994.

Malkiel B. G. (Malkiel B. G.). Un paseo aleatorio por Wall Street. Nueva York: WW Norton, 1990.

A marcadores

En el mundo moderno, siempre surge la pregunta de cómo administrar sabiamente sus fondos y dónde es mejor invertir el dinero acumulado.

Cuanto mayor sea el riesgo, mayor será la rentabilidad. Determine su estrategia de inversión.

Lo primero que debes hacer es plantearte esta pregunta: ¿cuánto estás dispuesto a perder en caso de una evolución desfavorable? Existe una fórmula estándar en el mundo: cuanto mayor es el riesgo, mayor es el rendimiento; de lo contrario, en igualdad de condiciones, ¿por qué arriesgarías tu dinero mientras recibes la misma tasa de interés, o por qué alguien te pagaría una tasa de interés más alta con el mismo nivel de riesgo. Lo que quiero decir es que no hay pozos de dinero; cuanto mayor es el riesgo, mayor es la rentabilidad. Si le parece que ha encontrado un pozo de dinero, debe reevaluar los riesgos y preguntarse: tal vez no sepa algo, créame, es así.

Ivan Boesky, un financiero de Estados Unidos, dijo una vez la frase “La codicia es buena”, que se convirtió en un eslogan de los años 80 durante los albores del capitalismo y el mercado de fusiones y adquisiciones, y que sigue siendo relevante hoy. Sólo hay que hacerse la pregunta: ¿para quién es esto bueno? En las inversiones, al evaluar los riesgos, siempre debe preguntarse: ¿quién se beneficia? Esfuércese siempre por llegar al fondo del asunto, entonces se abrirá ante usted la imagen completa. A lo largo de mi carrera he tenido que desarrollar planes de inversión individuales para inversores privados, lo primero que pregunté fue “¿cuánto estás dispuesto a perder?” – la respuesta casi siempre fue no, pero a la pregunta “¿entonces cuánto quieres ganar?” - todos querían ganar mucho. Es la codicia la que hace que la gente invierta en diversas ofertas con mayores ingresos y la codicia la que hace que la gente crea en la seguridad de sus inversiones. Es parte de la naturaleza humana creer en lo que quiere creer, esto es psicología, y las personas que ofrecen este tipo de programas de inversión se aprovechan de esto. Recuerde, cuanto mayor sea el riesgo, mayor será el rendimiento. El mercado no puede sólo subir: siempre hay fallos y correcciones.

Si le ofrecen un alto rendimiento con una inversión mínima de fondos, entonces el riesgo de perder fondos es definitivamente alto; de lo contrario, es más fácil y económico obtener dinero de un banco u otras instituciones financieras.

Diversificar– distribuir fondos entre diferentes activos. No invierta todos sus fondos en un solo activo, ya que esto aumenta el riesgo de perder todos sus fondos. Distribuya fondos entre diferentes clases de activos.

Invierte sólo en aquello en lo que eres bueno.

Si vas a invertir en algo que no sea un depósito en un banco, debes empezar a entender esta actividad, ya sean instrumentos financieros en el mercado de valores, bienes raíces o tu propio negocio. Debe prestar especial atención a los detalles y sutilezas, porque a menudo es ahí donde reside todo el asunto. Incluso si estamos hablando de un depósito en un banco, es necesario conocer el monto máximo de compensación por el seguro de depósitos y comprender en qué casos se puede revocar la licencia, y no olvidar conservar todos los documentos.

Bienes raíces

La inversión en bienes raíces siempre se ha considerado uno de los tipos de inversión más confiables, sin embargo, como cualquier tipo de inversión, tiene sus propias características y desventajas. Los bienes raíces tienen baja liquidez (la capacidad de convertir rápidamente un activo en dinero con una pérdida mínima de precio), pero incluso los bienes raíces no están libres de riesgos, el riesgo de pérdida de propiedad, daños a la propiedad o su destrucción total. Si hablamos de invertir en bienes raíces en construcción, entonces existe el riesgo de quiebra del desarrollador y congelación del proyecto, en este caso es necesario evaluar el estado de la economía, la industria de la construcción, el mercado inmobiliario local y Para determinar la competitividad entre sus participantes, también es necesario evaluar la situación financiera de la propia empresa en la que se va a invertir. Pero incluso en este caso, si algo sucede, no se podrá influir en el progreso de la construcción ni en el gasto previsto de los fondos.

Mercado de acciones y cuerpos.

Si hablamos del mercado de valores, entonces es necesario comprender a fondo todas las características de los instrumentos en los que invierte, además, es necesario evaluar el mercado, evaluar tendencias, riesgos, estados financieros, la posición de los competidores en el mercado, etc. . Todo ello requiere conocimientos especiales en el campo de la gestión financiera y de inversiones. Los cursos de dos semanas sobre el mercado de valores proporcionan sólo una idea general del mercado y ni siquiera pueden acercarse a reemplazar el conocimiento sobre gestión financiera y de inversiones que reciben los financieros en las universidades. Las sociedades de inversión que operan en el mercado de valores brindan la oportunidad de gestionar fondos fiduciarios. En este caso, se transfieren fondos en fideicomiso a administradores financieros profesionales, pero incluso en este caso, los analistas de la empresa analizan sólo la información disponible en forma de informes trimestrales y anuales, las condiciones del mercado y la información publicada en los medios. Esta situación no permite un análisis exhaustivo, la capacidad de influir en la gestión de la empresa y no proporciona una imagen completa de la situación real de la empresa.

Como puede ver, invertir es un asunto muy complejo y asociado a riesgos. Siempre hay riesgo en todo, lo principal es valorar correctamente la relación riesgo y rentabilidad.

Hay algo más en el mercado de inversiones.

Además de las sociedades de inversión que prestan servicios en el mercado de valores, existen otro tipo de sociedades de inversión que se especializan en inversiones directas.

Dado que las sociedades de inversión cuyas actividades se basan en la inversión directa están incluidas en el capital de la empresa, tienen acceso a los informes de gestión, pueden determinar la estrategia de desarrollo y pueden influir en la gestión de la empresa. Como propietarios de empresas, están interesados ​​en crear una empresa eficaz y aumentar su valor. La capacidad de estructurar adecuadamente las transacciones puede crear un efecto adicional en forma de beneficio debido al apalancamiento, el llamado efecto apalancamiento. Evaluar proyectos de inversión, tomar decisiones de inversión, estructurar transacciones, determinar la estrategia de desarrollo de la empresa, optimizar la producción, todo esto requiere conocimientos especiales en el campo de las finanzas corporativas, la gestión financiera, de inversiones y operativa. La sociedad de inversión cuenta con una plantilla de especialistas altamente cualificados que aplican sus conocimientos y experiencia acumulados en su trabajo diario. Esta situación da confianza en la evaluación correcta y permite no solo evaluar, sino también gestionar el riesgo al invertir. Por regla general, este modelo implica inversiones a largo plazo. El modelo existente para el funcionamiento de fondos de inversión de este tipo opera dentro de un círculo limitado de personas con gran capital.

Dmitri Karpachev

La evaluación de riesgos juega un papel importante en la etapa de formulación de una estrategia de inversión, ya que tanto el presupuesto como la expectativa de rentabilidad dependen en gran medida de cuánto está dispuesto a asumir riesgos el inversor. Por lo tanto, si los inversores consideran que las futuras inversiones inmobiliarias son de bajo riesgo, entonces están dispuestos a pagar más por cada dólar de ingresos proyectados, reduciendo así la tasa de rendimiento. Es decir, cuanto menores sean los riesgos, menor será la rentabilidad.

El riesgo es la probabilidad de pérdida como resultado de algún cambio. Cuanto mayor sea la probabilidad de que ocurra un evento negativo, mayor será el riesgo. Para las inversiones en bienes raíces, los dos grupos de riesgos más típicos son los riesgos país y los riesgos asociados con un proyecto específico.

Riesgos país

Los riesgos país incluyen principalmente la probabilidad de agitaciones económicas, políticas y sociales en el país donde se encuentra la propiedad.

El nivel de riesgo país se puede conocer en los informes de las agencias de calificación o empresas consultoras. Por ejemplo, en la calificación de The Economist Intelligence Unit, los riesgos país más bajos se encuentran en Austria, Gran Bretaña, Alemania y Estados Unidos, los más altos en Afganistán, Bielorrusia, Ucrania, etc.

Uno de los factores económicos del riesgo país es inflación creciente. La dependencia es la siguiente: cuanto mayor es la inflación, mayor es el riesgo. El riesgo más bajo es una inflación inferior al 5% anual y el mayor, superior al 100%. El mercado inmobiliario está asegurado contra el riesgo de inflación porque los precios de los alquileres se revisan mensual o anualmente: los precios de los alquileres están vinculados al índice de precios minoristas, cuya dinámica refleja la inflación. Cuanto más a menudo se revisen las tasas, mayor será la sensibilidad del objeto a la inflación y mayores serán los ingresos del inversor. Por ejemplo, tradicionalmente se considera que las habitaciones de hotel, el comercio minorista, los almacenes industriales y las viviendas de alquiler a corto plazo tienen una alta sensibilidad a la inflación, las oficinas y los REIT se consideran media, y los terrenos y los apartamentos de alquiler a largo plazo se consideran bajos.

Otro factor económico del riesgo país está asociado con inestabilidad de la moneda nacional. Independientemente de si su tasa sube o baja, cualquier desviación significativa representa un riesgo. El mayor peligro para los mercados se produce cuando una moneda sube o baja más del 20%.

Las economías basadas en productos básicos también se caracterizan por un factor de riesgo como caída de los precios del petróleo. Cuanto más bajos sean los precios, mayor será la amenaza para la economía; El mayor riesgo es una caída de los precios de los hidrocarburos de más del 20%. Así, según Savills, en el contexto de la caída de los precios del petróleo, de 2007 a 2009 los apartamentos en la capital rusa cayeron un 51%. En enero-febrero de 2009, los precios del petróleo comenzaron a subir y el coste del metro cuadrado también aumentó. En 2015, el petróleo muestra una dinámica negativa y los precios de la vivienda también están cayendo.

Otros factores económicos son una disminución del PIB, una caída de las tasas de producción, una disminución de las exportaciones y una disminución del poder adquisitivo de la población. El mayor riesgo es una disminución de cada uno de estos indicadores en más del 10%.

Los riesgos específicos de cada país también incluyen riesgos sociopolíticos. En particular, el mercado inmobiliario puede verse afectado negativamente. crecimiento demográfico negativo, y esto es cierto no solo para el país en su conjunto, sino también para una localidad específica, así como para una región separada. Por ejemplo, la población de Alemania del Este se está trasladando a los estados occidentales más desarrollados y prometedores, por lo que estos últimos se consideran mercados menos riesgosos para la inversión inmobiliaria (la excepción son las pequeñas ciudades de la región del Ruhr, que está perdiendo población debido a la falta de de empleos).

Situación política También tiene un impacto significativo en el comportamiento de los inversores y la percepción del riesgo. Según un estudio de Tranio, el 17% de los agentes inmobiliarios encuestados cree que la situación política (junto con la estabilidad económica) es una de las principales razones por las que los compradores de habla rusa eligen un país concreto para comprar inmuebles. Este factor es especialmente pronunciado en países como el Reino Unido, Alemania, Estados Unidos y Francia.

Otro riesgo país importante es posibles cambios en la legislación, lo que puede afectar a los mercados inmobiliarios. Esto puede incluir cambios en la legislación fiscal (aumentando los impuestos existentes e introduciendo otros nuevos), introduciendo leyes restrictivas en materia de construcción e inversión, así como introduciendo restricciones al movimiento de capital.

Riesgos del proyecto

Los riesgos asociados con el proyecto se pueden dividir en dos categorías:

• riesgos de proyectos de Valor Agregado, cuyo objetivo es crear valor agregado;
• riesgos del negocio de alquiler.

1. Proyectos de Valor Agregado

Los proyectos de Valor Agregado incluyen construcción y reurbanización. El riesgo de este tipo de proyectos es bastante alto, pero la rentabilidad también lo es: entre el 14% y el 25%.

Principales riesgos asociados a la construcción:

• el costo del terreno o de las instalaciones en la entrada puede estar inflado;
• la construcción o las reparaciones pueden retrasarse;
• se pueden exceder las estimaciones de construcción o reparación;
• el precio de venta puede ser inferior al esperado;
• las ventas pueden ser más lentas de lo planeado.

Todos estos riesgos pueden “devorar” la rentabilidad, dejando al inversor sin beneficios o incluso con pérdidas.

Todos estos riesgos crecen progresivamente en proporción a la carga de deuda del desarrollador, es decir, cuanto más dinero de crédito utiliza, mayor es cada uno de estos riesgos. En el peor de los casos, por ejemplo, en caso de una elevada carga de deuda en la obra y un importante ajuste de costes, puede resultar que el promotor o el inversor se quede con pérdidas. Los desarrolladores experimentados siempre calculan varios escenarios para el desarrollo de eventos, y se consideran aceptables aquellos en los que el inversor abandona el proyecto después de ganar entre un 15% y un 20% (escenario clásico) o entre un 20 y un 25% (escenario optimista).

Los riesgos del proyecto aparecen incluso antes de que comience el trabajo. En particular, existe el riesgo de no obtener un permiso de construcción ( Riesgo de permiso). Su esencia es que en el caso de inversiones en reurbanización, reparaciones importantes o construcción desde cero, para su implementación después de la compra de un terreno o un objeto, es necesario pasar por aprobaciones y obtener permisos. Normalmente el precio incluye el riesgo de no obtener el permiso adecuado o de que lleve mucho tiempo. En algunos países, los desarrolladores están dispuestos a correr el riesgo de no obtener el permiso.

Un control exhaustivo, la debida diligencia, que incluye cuatro tipos de exámenes, ayuda a determinar los riesgos asociados con un objeto específico:

• debida diligencia legal: los abogados verifican el contrato de arrendamiento y la disponibilidad de un permiso de construcción;
• debida diligencia financiera y fiscal (Debida diligencia financiera y fiscal): un asesor fiscal establece los costos reales de mantenimiento de un objeto, calcula la rentabilidad y el monto de las deducciones fiscales;
• evaluación de riesgos (Chance & Risk): examen de las perspectivas de desarrollo del lugar, así como de la influencia de los competidores actuales y futuros;
• Evaluación técnica (Technical Due Diligence): examen del estado técnico de los bienes inmuebles (normalmente no se lleva a cabo en la compra de nuevas propiedades).

2. Negocio de alquiler

Las propiedades en alquiler con menor riesgo tienen las siguientes características:

• ubicación en zonas prestigiosas;
• buen estado técnico;
• inquilinos: representantes de la clase media (para bienes raíces residenciales) o empresas de primer nivel (en el caso de propiedades comerciales);
• nivel de alquiler promedio disponible para inquilinos promedio;
• la posibilidad de remodelar la propiedad (por ejemplo, transferir el inmueble del hotel al parque de viviendas o viceversa);
• Los ingresos por alquiler no son inferiores a la tarifa del préstamo.

La ubicación es la característica más importante: si la propiedad está ubicada en una buena zona, los riesgos serán mínimos y la propiedad será líquida. Sin embargo, puede haber más riesgos asociados desarrollo de la zona Por lo tanto, a la hora de elegir un objeto rentable, conviene interesarse por el plan de desarrollo y averiguar si los cambios futuros y ya implementados (expansión de la red de transporte, aparición de nuevas instituciones, etc.) con el tiempo pueden aumentar la capitalización de el objeto de inversión o, por el contrario, reducir su rentabilidad. Por ejemplo, si una persona compró un apartamento en Nueva York con una hermosa vista de Central Park, a priori garantizó la seguridad de su inversión, ya que hay pocos apartamentos con esa vista y no habrá más nuevos.

El riesgo también es malo. estado del objeto Y equipo técnico insuficiente. Cuanto peores sean las soluciones de planificación del espacio dentro del edificio, la provisión de sistemas de ingeniería modernos y la calidad de las estructuras de carga, menor será la competitividad del objeto en el mercado, menor será su costo y la demanda de los inquilinos, y mayor será el riesgos. A pesar de que las propiedades antiguas y desgastadas pueden proporcionar buenos rendimientos inmediatos, siempre suponen más riesgos para la inversión que los edificios en buenas condiciones.

Calidad del inquilino y tipo de arrendamiento. También puede aumentar o disminuir los riesgos. Un inversor que no esté dispuesto a correr el riesgo de perder un inquilino probablemente invertirá en una propiedad con contratos de arrendamiento a largo plazo. Por el contrario, cuando este riesgo sea aceptable para el inversor, considerará como opciones propiedades con arrendamientos vencidos o a corto plazo.

Otro riesgo proviene de la elección. metodo de financiacion y una mayor gestión de los fondos prestados. Normalmente, cuanto mayor sea el apalancamiento, mayor será el riesgo.

El efecto apalancamiento se produce cuando el costo del financiamiento de la deuda es más barato que la rentabilidad del proyecto. El inversor puede acordar con el banco pagar intereses sobre el préstamo, pero pagar el importe mínimo del préstamo. Este método puede aumentar la rentabilidad operativa de una inversión. Pero este método de aumentar la rentabilidad conlleva otro riesgo. Si el precio de la propiedad disminuye cuando es necesario ampliar el contrato de préstamo, el banco exigirá una recapitalización proporcional del préstamo y proporcionará una garantía adicional (margen call). Por lo tanto, es importante encontrar el equilibrio adecuado entre rentabilidad y apalancamiento de riesgo; esta es la habilidad de los inversores profesionales.

El capital prestado para inversión debe generar un rendimiento que exceda la tarifa por su uso. Si el beneficio del inmueble es inferior a la comisión del préstamo, el inversor sufre pérdidas, que son mayores cuanto mayor es la cantidad de fondos prestados.

Según el experto, en el mercado inmobiliario ha aparecido otro riesgo: dado que en 2014-2015 las tasas de interés de los préstamos en muchos países alcanzaron el nivel más bajo de la historia y prácticamente se acercaron a cero, en 3 a 5 años pueden aumentar significativamente, y cuando esto suceda Si esto sucede, el valor de las propiedades disminuirá.

El riesgo también plantea control remoto de objetos: la lejanía de los bienes inmuebles debilita el control sobre ellos, por lo que un intento de gestionar un proyecto extranjero desde Rusia conlleva grandes riesgos. En lugar de la autogestión remota, se recomienda contratar una empresa especializada.

No menos importante es el riesgo asociado con estructuración del trato. Existen varios esquemas que le permiten optimizar los impuestos, por ejemplo, un préstamo de accionista o el registro a través de una serie de empresas. Esto aumenta la rentabilidad, pero reduce la transparencia y aumenta el riesgo de propiedad. Es posible que el IRS no acepte el marco de optimización y imponga impuestos y sanciones adicionales. La transparencia del sistema bancario está aumentando en todo el mundo, la OCDE está introduciendo medidas para contrarrestar la erosión de la base y Rusia exige a sus residentes que paguen impuestos sobre los ingresos recibidos en el extranjero. Todos estos cambios aumentan los riesgos de una estructuración excesiva de los objetos para optimizar los impuestos. Nuestra recomendación para los clientes: en primer lugar, consulten con asesores fiscales y, en segundo lugar, no se excedan con la optimización, ya que esto conlleva problemas con los servicios fiscales en el futuro previsible.

Los puntos mencionados anteriormente definen el riesgo principal: el riesgo de disminución de la liquidez, es decir, una disminución del potencial de una venta rápida sin pérdida de valor y una disminución del crecimiento potencial de la capitalización en un escenario positivo de desarrollo del mercado. En consecuencia, cuanto menores sean los riesgos en los puntos mencionados anteriormente, mayor será la liquidez y, como resultado, menor será la rentabilidad inicial del objeto.

Eventualmente

Los principales riesgos al invertir en bienes raíces son:

Qué elegir (alta rentabilidad o bajo riesgo) depende del propio inversor y de su actitud ante los riesgos. El principal problema que tienen muchos compradores es que inician la conversación con la pregunta "¿Cuál es el rendimiento?", cuando la primera pregunta en realidad debería ser "¿Cuáles son los riesgos y cómo puedo vender esta propiedad en el futuro?". Si un inversor quiere obtener mayores rendimientos, debe estar dispuesto a aceptar más riesgos.

Yulia Kozhevnikova, Tranio